核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：乙二醇需求端内需下滑但速度尚可，长丝效益与库存健康，部分投产计划集中兑现（11月已投80万吨，后续90万吨）；聚酯需求11月预计维持在91%偏上，12月月均负荷预期从90%上调至91%。供应端装置意外较多，累库斜率缓和，但成本端动力煤趋势转弱，中长期估值承压。
- 策略建议：短期向下驱动减弱，逢高布空，可通过卖出看涨期权表达；长期维持逢高布空思路，预计3700附近有支撑。
近端交易逻辑
- 织造订单随天气转冷边际改善，需求端超预期，聚酯效益与库存健康，高开工短期持续。
- 乙二醇港口显性库存累库预期逐步兑现，向上弹性衰减。
- 价格大幅下挫，煤制边际装置现金流亏损，若无新增向下驱动，估值压缩难度增大。
远端交易预期
- 乙二醇裕龙投产提前，宁夏畅亿、巴斯夫计划投产，26Q1累积累库超40万吨，偏过剩格局下估值承压。
- 若累库预期兑现，EG01终点或将在3800下方。
交易型策略建议
- 行情定位：宽幅震荡
- 价格区间：EG2601震荡区间3700-4000
- 策略建议：逢高卖出EG01看涨期权eg2601-C-3900，建议入场区间40-80
- 基差策略：暂无
- 月差策略：1-5月差-70以上考虑逢高反套
- 对冲套利策略：暂无
近期策略回顾
- EG1-5月差反套策略（持有）
- 卖出EG01看跌期权eg2601-P-3850策略（持有）
- 卖出EG01看涨期权eg2601-C-4200策略（持有）
- 卖出EG01看跌期权eg2601-P-3900策略（止盈）
- 10下纸货期现正套（止盈）
产业客户操作建议
基础数据概览
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：装置意外停车较多（广西华谊、红四方、中化泉州）
- 利空：装置重启计划兑现（中化学、内蒙古兖矿）
- 下周重要事件关注：
- 聚酯负荷及终端订单持续性
- 正达凯、广西华谊重启，茂名石化、盛虹炼化、富德能源停车
- 新装置巴斯夫、宁夏畅亿试投产
盘面解读
- 内盘：乙二醇期货价格震荡下行，持仓量波动，仓差百分位显示减仓，振幅百分位较高，市场偏弱。
- 资金动向：重点席位净空持仓持续降低，主力资金看空程度转弱。
- 月差结构：01之后整体维持C结构，远端过剩预期压制价格。
- 基差结构：主力基差走势震荡偏弱，纸货港口库存累积，基差缺乏驱动。
估值和利润分析
- 成本跟踪：暂无
- 产业链上游利润跟踪：
- 各路线生产利润及进口利润：煤制边际利润修复至-692
- 品种间切换比价：EG相对乙烯链产品比价不佳，HDPE相对EG经济性走强
- 产业链下游利润跟踪：暂无
供需及库存推演
- 供应端：
- 本周负荷油煤双升，总负荷升至73.13%
- 乙烯制：盛虹炼化重启，中化泉州停车
- 煤制：红四方重启，负荷升至72.03%
- 后续新装置计划投料试车，关注兑现情况
- 煤制边际利润压缩至成本线以下，但减产距离较远
- 库存：本周到港较少，港口发货不佳，下周一预计小幅去库2万吨
- 需求端：
- 聚酯负荷上调至91.5%，三套装置投产
- 织造订单高位回落，终端织机负荷下滑
- 坯布库存高于去年同期，去化难度加大
- 短期聚酯需求高位维持，降负压力不大
- 长期终端开工与订单季节性下滑，外需印度客商采购增量明显但持续性短
- 瓶片加工费修复至450高位，库存健康，关注新装置投产进度
