广发环保固废最新深度零碳园区供能优选垃圾焚烧绿能变现建

零碳园区供能优选，垃圾焚烧绿能变现建议关注相关公司

核心观点
"零碳园区"建设是降碳重要场景，可托底新能源装机、应对碳关税，并有望在"十五五"期间加速落地。园区建设可打通用户侧消纳堵点，挖掘新能源潜力，并为企业降本增效。

关键数据与政策

• 我国园区集中80%工业企业，是降碳关键场景。
• 结合"推动新能源全电量入市"政策，建设零碳园区可托底新能源装机。
• "十五五"期间计划建设100个国家级零碳园区，园区可获配套总投资额20%的资金支持。
• 各地将进入零碳园区密集建设期。

能源供应方式分析

• 因地制宜：西北地区多采用风光储综合能源系统；一二线城市因土地稀缺，垃圾焚烧绿电优势凸显。
• 垃圾焚烧优势：
  1. 稳定性：发电曲线24小时稳定，依托垃圾产生量而非天气。
  2. 低成本：相较于风光配储具备成本优势。
  3. 位置优越：靠近用电侧，无需长距离输送。

垃圾焚烧行业现状

1. 业绩稳增：
   • 25H1行业垃圾处置量、发电量、上网电量同比+8%、+7%、+8%。
   • 产能利用率提升至101%，25H1平均吨上网电量+0.37pct至322度/吨。
2. 现金流改善：
   • 25Q1-3财务费用率同比-0.5pct至5.8%。
   • 回款回暖，收现比提升至0.9，净现比维持1.7，25Q1-3经营性现金流净额同比+22%（不含瀚蓝收购）。
   • 在建+筹建产能占比降至10%以内，投资持续收缩。
   • 25Q1-3自由现金流同比+64%。
3. 分红持续兑现：12家垃圾焚烧公司中11家提高分红比例。

未来展望

• 可期待供热等利润挖掘，零碳园区、算电一体化等方式实现绿能价值变现。
• 建议关注：瀚蓝环境、海螺创业、光大环境、永兴股份、军信股份、旺能环境、三峰环境、绿色动力（绿色动力环保）、城发环境等。