豆粕月报：美豆进口加速，豆粕期价震荡整理

豆粕期市分析总结

一、市场回顾

2025年11月豆粕期价震荡整理，豆粕加权上涨0.20%至2946，菜粕加权上涨2.79%至2433。国际市场方面，美豆连续上涨1.55%至1132.25，美豆粉下跌0.22%至322.70。

二、基本面分析

1. USDA报告：全球大豆产量预计4.2175亿吨（调降410万吨），压榨量3.6498亿吨（调降），期末库存1.2199亿吨（调降200万吨），库存消费比20%。
2. 中国大豆进口：10月进口948万吨（环比减少339万吨），但季节性位于高位。
3. 豆粕库存：11月23日油厂豆粕库存105.65万吨（环比增加10.2万吨），季节性高位。
4. 养殖利润：外购仔猪养殖利润-248.82元/头，季节性低位。
5. 饲料产量：10月饲料产量2957万吨（同比增4.3%），季节性高位。

三、跨品种分析

1. 压榨利润：黑龙江大豆压榨利润97.85元/吨，江苏进口大豆压榨利润-60.5元/吨。
2. 期货比价：大连豆油豆粕比价2.71（历史平均），郑州菜粕与大连豆粕价差-592元/吨。

四、后市展望

1. 美豆支持因素：中国采购美豆订单至少50船，支撑CBOT盘面。
2. 巴西大豆影响：中国对巴西企业限制可能影响进口，巴西播种进度放缓，阿根廷播种偏慢，12月弱拉尼娜概率大或致降雨偏少。
3. 升贴水走势：巴西大豆CNF升贴水震荡下跌，美豆升贴水坚挺，12-1月巴西大豆或进入丰产压力交易窗口期。
4. 国内压榨：巴西旧作榨利偏差推高采购成本，新作榨利较好利于推进买船。
5. 现货压力：国内大豆、豆粕库存高位，豆粕去化慢，养殖高存栏支撑提货，饲企豆粕库存低位有刚需补库。
6. 结论：中国采购需求支撑美盘，国内压榨压制豆粕期价，豆粕期价预期维持区间震荡。