海外周报：12月FOMC前瞻：“不降息+鸽派发布会”or“降息+鹰派发布会”

大类资产表现：继上周美股大跌后，美联储官员鸽派发言及俄乌冲突谈判新进展提振市场情绪，美股大幅反弹，美债利率下行。全周（11月24日至11月28日），10年期美债利率降5bps至4.013%，2年期美债利率降1.81bps至3.489%，美元指数降0.72%至99.46；标普500指数、纳斯达克指数分别收涨3.73%和4.91%；现货黄金价格收涨4.29%至4239美元/盎司。

海外经济数据：美国9月零售销售环比+0.2%（预期+0.4%，前值+0.6%），9月PPI环比+0.3%（预期+0.3%，前值-0.1%），核心PPI环比+0.1%（预期+0.2%，前值-0.1%）。美联储官员强调劳动力市场衰退风险，12月降息预期再度升温。沃勒、戴利等官员表态支持12月降息。亚特兰大联储GDPNow模型对25Q3美国GDP最新预测值为+3.9%，纽约联储Nowcast模型预测值为+2.31%。

12月FOMC前瞻：10月FOMC会议后，市场对12月降息预期波动较大，目前支持降息概率预期为83%。FOMC票委中，支持暂停降息的有Collins、Goolsbee、Musalem和Schmid四位地方联储主席与理事Barr，支持降息的有Bowman、Waller、Miran和Williams，其中Miran支持降息50bps。12月1日Powell的发言将为降息提供最后指引，关注点阵图指引及决议投票结构。美国财政贝森特透露特朗普可能在圣诞节前宣布新人美联储主席人选，哈赛特被视为最可能接任者，市场预期其将强化美联储宽松趋势。

风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。