中信医药指数上涨14.7%，跑赢沪深300指数1.50pct。板块估值处于2010年以来历史中位，溢价率较高，但市值占比仍有提升空间。业绩处于筑底阶段，2026年有望表现突出。
创新药产业链：创新为纲，重视国产优质创新临床数据催化以及产业链盈利修复机会。国内资产全球认可度快速提升，MNC专利悬崖迫近，新品迭代需求强烈，美国药价政策频出，利好国产新药出海。Top MNC对国内创新药资产关注度持续上升。国内医保商保协同发力，国产新药商业化前景优异。国内投融资表现较好，港股IPO热情高涨。赛道方面PD-(L)1/VEGF双抗赛道出海市场热度与交易价值持续攀升，ADC关注具备广谱适应症治疗潜力的“下一代”ADC以及联用治疗地位提升机遇；自免领域关注具备高成药把握和协同疗效的双抗类资产以及口服大市场需求；siRNA具备高效低毒、疗效持久的优势，关注新靶点的发现与肝外递送平台的发展。受益标的：信达生物、康方生物、科伦博泰生物、迈威生物、君实生物、维立志博、乐普生物、荃信生物、映恩生物等。
创新药产业链：多肽、ADC、小核酸和CGT等新型疗法需求维持高增，海外降息周期下外包需求有望进一步恢复；国内方面，受益于国产创新药的蓬勃发展与资本市场融资好转，26年需求端以及一级市场景气将加速回暖，而供给去产能将趋缓，板块有望迎来价量齐升的盈利快速修复阶段。受益标的：药明康德、康龙化成、泰格医药、百普赛斯、奥浦迈、药康生物等。
非药板块：器械拐点初现、关注中药基药政策与龙头药房利润率提升投资机会。医疗器械：部分企业25年三季度业绩迎来拐点，成长型企业整体增长稳定；设备板块招投标持续恢复，有望兑现至2026年业绩；耗材集采逐渐进入尾声、IVD板块在集采冲击下行业整合提速，负面影响即将出清。整体看器械板块拐点初现，看好板块后续增长。受益标的：迈普医学、英科医疗、可孚医疗、奕瑞科技、天智航、亚辉龙等。
中药：基药目录调整工作有望继续推进，关注中药品种调增机会；中药材呈降价趋势毛利率有望回升，看好社会库存出清方向以及创新驱动方向。受益标的：盘龙药业、方盛制药、佐力药业、以岭药业、贵州三力、康缘药业、天士力、贵州百灵、九芝堂、桂林三金等。
零售药店：行业加速整合，龙头药房26年利润率提升趋势明显。中小药店加速退出，行业进入整合阶段，客流有望向头部集中。2026年龙头药店利润率有望提升。龙头药房积极布局门店调改，优化产品结构，盈利能力有望提升。门诊统筹政策持续落地，处方外流长期带来业绩增量。受益标的：益丰药房、大参林。
