——11月海外月度观察：美政府结束停摆，央行内部分歧加剧

一、海外经济：央行政策分歧加剧，经济处于弱复苏 全球经济保持韧性，制造业PMI维持在扩张区间，但主要国家制造业修复动能偏弱。波罗的海干散货指数震荡拉升，韩国出口同比反弹。货币政策方面，美联储内部分歧加大，欧英保持谨慎，日央行加息预期增强。财政政策方面，美国政府结束停摆，日本推出21万亿日元经济刺激计划，英国秋季预算案公布，冻结个人所得税起征点至2031年。

二、发达经济体：主要国家经济景气度分化，关税对通胀影响温和 美国经济景气度分化，制造业萎缩，服务业扩张加快。劳动力市场缓慢降温，通胀温和，零售增速放缓，房地产受房贷利率和建筑商预期影响。欧元区景气度回升，日本、英国制造业疲软与服务业韧性并存。通胀方面，欧元区、英国通胀小幅回落，日本通胀走高。

三、货币政策：美、英分歧加大，欧按兵不动、日加息预期升温 美联储12月会议前面临“数据真空”，内部官员分歧加大，降息决策面临不确定性。欧央行经济保持韧性，但贸易逆风与外部风险仍存，继续按兵不动。日央行加息预期升温，关注汇率市场波动。英央行暂停降息，政策重心转向需求疲软，12月降息预期升温。

四、金融市场：美债收益率震荡下行，美元指数突破100，国际油价震荡下行 美债收益率震荡下行，2年期美债收益率下行至3.45%，10年期美债收益率下行至4.00%。美元指数盘中突破100，日元走弱，欧元、英镑维持区间震荡。国际油价震荡下行，地缘政治缓和带动原油价格下行。

五、总体来看 2025年11月，美国政府结束停摆，通胀、就业数据陆续公布。日、英等国释放宽财政信号，地缘政治摩擦加剧。货币政策方面，美联储内部分歧加大，欧英保持谨慎，日央行加息预期增强。12月，关注地缘政治摩擦以及主要央行年内最后一次议息会议。

六、风险提示 美国就业市场超预期疲软；金融市场流动性紧缩。