主要观点：
2025年前三季度，公司累计实现营收223.37亿元，同比增长17.72%；归母净利润17.88亿元，同比增长27.08%；扣非归母净利润17.24亿元，同比增长19.02%。Q3单季营收76.92亿元，同比增长5.63%，环比下降2.04%；归母净利润5.65亿元，同比持平，环比下降11.74%；扣非归母净利润5.71亿元，同比下降13.25%，环比下降12.86%。业绩短暂承压主要受核心客户销量下滑和行业竞争加剧影响，公司正通过深化全球化布局和探索智慧交通、无人配送等新兴领域寻求突破。
关键数据：
- 2025年前三季度：营收223.37亿元（同比+17.72%），归母净利润17.88亿元（同比+27.08%），扣非归母净利润17.24亿元（同比+19.02%）。
- 2025年Q3：营收76.92亿元（同比+5.63%，环比-2.04%），归母净利润5.65亿元（同比持平，环比-11.74%），扣非归母净利润5.71亿元（同比-13.25%，环比-12.86%）。
- Q3毛利率：18.51%（同比-2.40pct，环比-1.65pct），净利率7.42%（同比-0.42pct，环比-0.82pct）。
- Q3费用率：销售1.11%，管理2.04%，研发8.79%，财务0.11%（同比变动分别为-0.05pct、+0.02pct、+0.48pct、+0.12pct；环比变动分别为-0.15pct、+0.57pct、+0.24pct、+0.12pct）。
业务进展：
- 智能座舱：第四代智能座舱在理想汽车、小米汽车、吉利汽车等客户规模化量产，并持续获得广汽乘用车、吉利汽车等新订单。第四代旗舰级智能座舱域控产品已在奇瑞汽车配套量产，第五代智能座舱平台获理想汽车新订单。HUD首个量产项目下线，获上海通用汽车等新订单。
- 智能驾驶：多款旗舰级辅助驾驶域控制器已规模化量产，为小米、理想等多家车企提供配套，并获长城、吉利等新订单。轻量级辅助驾驶解决方案已获广汽丰田、奇瑞等主流客户新订单。
投资建议：
预计2025-2027年归母净利润分别为24.49/28.96/33.71亿元（原值25.91/33.98/42.80亿元），对应PE分别为26/22/19倍，维持“增持”评级。公司智能座舱和智能驾驶业务持续获新定点，量产有序推进，全球化布局持续深化，无人车业务前景广阔有望成为第二增长曲线。
风险提示：
市场竞争加剧、境外原材料采购风险、汇率变动风险、新业务增长不及预期。
