长盈精密深耕消费电子和新能源汽车零部件领域，依托精密模具开发机制造能力拓展人形机器人高精密零部件业务，看好公司在机器人领域的发展前景。
投资要点：
- 公司是3C和新能源汽车精密部件的核心供应商，2017年与安川成立合资公司天机智能进入机器人行业，2023年将其开发能力、精密加工能力应用于人形机器人领域，获得北美头部客户认可。
- 公司人形机器人产品以灵巧手和身体关节传动部件（关节齿轮、蜗轮蜗杆、关节铰链等）为主、高强度结构件为辅，料号多达400个以上，涉及多种材料（钢、铝、钛合金、镁合金、碳钎维等）和多种加工工艺（CNC、压铸、注塑、碳钎维、冲压等），技术壁垒高。
- 公司已与全球头部客户建立合作，积极配合产品开发和量产落地。在国内，公司的产能布局在广东/江苏/四川/上海等地，海外基地布局在越南、墨西哥、匈牙利。于2023年开始建设的深圳机器人智能产业园将于近期投入使用。公司参股天机智能（机械臂）、国森科（谐波减速器），全面布局机器人核心部件。
Ai端侧产品创新周期来临，消费电子业务进入创新景气周期：
- 苹果等海外科技企业进入AI端侧产品创新周期，带动公司主业稳定成长。公司手机业务占比小，受存储涨价影响小。
- Meta推出新款AR眼镜，资本开支乐观，2024年Vision Pro结构件市场规模约9600万美元。
- 苹果首款折叠屏iPhone已产品定型，折叠屏铰链或增加钛合金应用需求。
- 公司较早布局AR/VR产品线，同时具备钛合金材料全制程工艺，消费电子业务有望保持稳定增长。
新能源业务步入产能释放期，盈利能力持续提升：
- 中国动力电池产量进入TWh时代，2030年全球动力电池需求量预计达3.5TWh。
- 2017年，公司与北美头部新能源车企开展合作成为其新能源汽车零组件的重要供应商，生产高压母排、内饰件、电池端盖等产品，高压母排产品在占据核心份额。
- 公司目前已拓展至PSA、戴姆勒奔驰、上海汽车、吉利汽车、宁德时代等大客户。随着公司收入规模持续增长，规模效应带来的盈利改善有望实现。
- 募投项目配合下游客户布局，业绩有望释放。
研究结论：
- 看好公司作为人形机器人精密部件头部企业的前景，给予2025年EPS为0.48元（原0.65元），上调2026-2027年EPS至0.83/1.22元（原0.81/0.93元）。
- 以2026年为基准，参考可比公司估值，审慎起见给予公司65.60倍PE，给予公司目标市值738.66亿元，对应目标价54.45元，维持增持评级。
风险提示：
- 新能源结构件竞争格局恶化。
- 机器人行业发展不及预期。
- 机器人客户拓展不及预期。
