农产品日报：棉价震荡上行，关注套保压力

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13640元/吨，较前一日变动+15元/吨，幅度+0.11%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14716元/吨，较前一日变动+16元/吨，现货基差CF01+1076，较前一日变动+1；3128B棉全国均价14891元/吨，较前一日变动+9元/吨，现货基差CF01+1251，较前一日变动-6。 近期市场资讯，10月孟加拉棉花进口约11.0万吨，环比（15.2万吨）减少27.5%，同比（14.9万吨）减少26.0%，是自2023年10月以来最小月度进口量。从当月进口来源来看，西非棉进口量占首位，占总进口量的29%；其次是巴西棉，占比为21%；澳棉排第三，占比为17%。从累计情况来看，2025/26年度（2025年8月-2026年7月）孟加拉国棉花累计进口量约为39.6万吨，同比减少11%。从进口来源国来看，累计进口西非棉占比仍为最高，达27%；其次为巴西棉，占比约23%；澳棉排第三，占比为17%。 市场分析 昨日郑棉期价震荡反弹。国际方面，USDA报告大幅上调2025/26年度全球棉花产量，其中包括美国、中国和巴西在内的主产国产量均有所调增；而全球棉花消费量仅微幅上调，使得全球棉花期末库存较9月显著上升，并且由去库再度转为累库。就美棉而言，因单产明显提高，USDA将美棉产量大幅上调，而出口仅上调4万吨，调整后美棉销售压力显著提升。总体而言，11月USDA报告调整对盘面利空明显。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力仍在释放，而全球纺织终端消费仍疲软，短期外盘预计仍将承压运行。国内方面，国庆后随着采收进度加快，市场对于新棉产量预期下滑，籽棉收购价也震荡走强，推动郑棉期价一度反弹至13600元/吨上方。不过盘面上涨后面临较强的套保压力，且近期新疆产量预期又再度上升，而国内下游旺季特征并不明显，中美关税利好影响下订单也仅有零星好转。当前进入纺织行业淡季，内地下游需求开始呈现偏弱态势，纺企对棉花原料随用随采，需求面支撑不足。不过纺纱利润整体有所改善，且当前成品库存压力尚可，盘面下行空间预计受限。 策略 中性。郑棉短期上下空间均较有限，震荡思路对待。中长期看，新年度期初库存偏低而且消费仍具韧性，供需不会太宽松，而当前郑棉处于相对偏低估值，季节性压力之后棉价偏乐观对待，建议关注远月05合约逢低做多的机会。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5403元/吨，较前一日变动+24元/吨，幅度+0.45%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5470元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR01+67，较前一日变动-24。云南昆明地区白糖现货价格5455元/吨，较前一日变动-25元/吨，现货基差SR01+52，较前一日变动-49。 近期市场资讯，咨询机构StoneX近日发布报告，预计巴西中南部地区2026/27榨季甘蔗入榨量为6.205亿吨，持平于9月的预估值；食糖产量为4150万吨，较2025/26榨季增加3.3%，但低于9月预估的4210万吨。预计2026/27榨季包括以甘蔗和玉米为原料的乙醇产量为361亿公升，同比增长9.3%。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收涨。原糖方面，巴西10月下半月供应维持强势，强化过剩预期。印度糖厂已经开榨，双周产 糖量同比增加，整体开榨顺利，25/26榨季糖产量预计大幅反弹，全球丰产格局持续压制盘面。但短期印度出口仍难放量，巴西榨季后期供应压力逐渐减弱，原糖进一步下跌空间或较有限。中长期过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。郑糖方面，最新公布的食糖进口量和糖浆进口量均高于市场预期，叠加广西糖厂陆续开榨，短期供应压力不减，推动郑糖持续下探，创阶段新低。 策略 中性。短期基本面驱动仍然向下，不过目前估值偏低，榨季初期糖厂存在挺价意愿，郑糖短期继续下跌空间或较有限，存在弱反弹可能。中长期国内供需预期宽松，明年走势或仍不乐观，不排除新低出现的可能性。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2601合约5184元/吨，较前一日变动-24元/吨，幅度-0.46%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5425元/吨，较前一日变动-40元/吨，现货基差SP01+241，较前一日变动-16。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4925元/吨，较前一日变动-30元/吨，现货基差SP01-259，较前一日变动-6。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场多数浆种价格偏稳，仅针叶浆价格有所下探。上海期货交易所主力合约今日价格延续下行走势，进口针叶浆现货市场贸易商以出货为导向，部分跟随盘面继续下调出货价格，下游理性跟单，山东、江浙沪、河北、河南及东北市场部分牌号价格下跌30-100元/吨；进口阔叶将市场贸易商挺价积极性较高，下游询盘热情尚可，市场主流企稳整理；进口本色浆以及进口化机浆市场活跃度一般，价格暂稳运行。 市场分析 昨日纸浆期价偏弱整理。供应方面，9月欧洲纸浆港口库存环比回落，但仍处于同期偏高水平。国内港口去库速度低于预期，港库长期维持高位，供应宽松格局仍未发生实质性改善。需求方面，欧美纸浆消费维持弱势，全球浆厂库存压力逐渐显现。国内需求疲软成为压制浆价的核心因素。尽管今年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率下滑，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润持续收缩。当前进入行业传统旺季，但下游纸厂原料采购心态谨慎，尚未出现大规模备货行为。 策略 中性。当前纸浆基本面改善不足，浆价或难脱离底部，预计延续低位震荡。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.................................................................................................................................................................6图15：白糖仓单数量合计..........................................................................................................................................................6图16：白糖有效预报合计..........................