软商品日报：郑棉偏强震荡，关注套保压力

期货研究报告|软商品日报2024-01-05 郑棉偏强震荡，关注套保压力 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2405合约15670元/吨，较前日上涨25元/吨，涨幅0.16%。 持仓量661258手，仓单数11549张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16118元/吨，较前日上涨14元/吨，现货基差CF05+450，较前日下跌10。全国均价16562元/吨，较前日上涨50元/吨。现货基差CF05+890，较前日上涨20。 近期市场资讯，据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至12月31日， 巴基斯坦12月下半月籽棉上市量折皮棉约2.3万吨，环比11月上半月（4.2万吨）减 少约45.5%，上市进度明显放缓。从累计情况来看，至12月1日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉126.7万吨，较去年最终上市量（75.6万吨）高67.6%，较2021/22年度最终上市量（115.3万吨）高9.8%。其中，信德省上市量折皮棉约63.4万吨；旁遮普省上市量折皮棉约63.2万吨。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在 113.4万吨，占比约89.5%，�口约4.5万吨，轧花厂库存约8.8万吨。 昨日郑棉期价延续偏强运行。国际方面，节前美棉价格受到美元走弱等宏观因素影响稳步上升，尤其受到周度�口数据的提振，价格重回80美分以上。站稳80美分还需 看�口好转的可持续性，预计短期仍然在80美分上下震荡。国内方面，上周郑棉从 15000元/吨反弹至15500元/吨附近。轧花厂的开机率持续下滑，基本已完成今年的籽棉收购与加工。下游纺织企业开工率近期呈现好转，订单的好转以及年前备货，叠加棉价成本的支撑，使得近期郑棉价格重心有所上移。但反弹高度预计有限，因轧花厂后期套保压力以及订单量增加程度都将制约棉价上行。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5882元/吨，较前一日下跌66元/吨，跌幅 1.11%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+70，较前一日上涨70。山东地区“月亮”针叶浆5950元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+70，较前一日上涨70。山东地区“马牌”针叶浆5950元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+70，较前一日上涨70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+120，较前一日上涨70。 近期市场资讯，截止2024年1月4日，中国纸浆主流港口样本库存量为169.2万 吨，较上期下降3.8万吨，环比下降6.6%，库存量在上周期呈现累库后本周期转为去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅去库的趋势，港上到港量较上周期窄幅增涨，�货速度日均1.3万吨上下，港上整体库存量呈现去库走势。本周期常熟港库存量呈现去库走势，�货数量较上周期变动不大，周期内累计�货超过9万吨。整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。 昨日纸浆期货小幅回落。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。11月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发🎧，不过终端需求依旧偏弱，贸易商避险情绪增加，需求端对浆价支撑有限。不过值得关注的是，目前红海局势持续，整个事件恐将对欧洲浆价影响较为明显，近期消息面的波动会对盘面价格形成较为明显的影响，还需关注局势发展情况。 ■策略 区间震荡 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6324元/吨，环比下跌6元/吨。 跌幅0.09%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日下跌10 元/吨，现货基差SR05+110，环比前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6480元 /吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR05+160，环比下前一日持平。 近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至1月3日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为77艘，此前一周为83艘。港口等待装运的食糖数量为295.84万吨，此前一周为377.92万吨。在当周等待�口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为269.07万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待�口的食糖数量为214.39万吨，帕拉纳瓜港等待�口的食糖数量为60.15万吨。 昨日白糖期价窄幅波动。原糖方面，印度产量及�口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖�口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，原糖仍存在较强的反弹动力；但若印度因限制乙醇产量导致减产远不及预期，在巴西丰产的压力下原糖上涨可能�现困难。国内糖价将跟随外盘波动，但整体波幅将小于外盘。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖05基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2018-122019-122020-122021-122022-122023-12 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2019年2020年2021年 2022年2023年 1月2日4月2日7月5日10月10日 1月2日4月2日7月5日10月10日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨 1500 1000 500 0 -500 -1000 2001-20052101-21052201-2205 2301-23052401-2405 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 1500 1000 500 0 -500 -1000 2005-20092105-21092205-2209 2305-23092405-2409 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/15 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图9:棉花月度进口量丨单位：吨图10:棉花累计进口量丨单位：吨 500000 400000 300000 200000 100000 0 2019/202020/212021/22 2022/232023/24 9月10月11月12