公司概览
金岩高岭新材是中国从事煤系高岭土开采、研发、加工到生产、销售的公司，主要产品为精铸用莫来石材料和耐火用莫来石材料。精铸用莫来石材料作为精铸型壳的重要原材料，广泛应用于汽车、航空、医疗器械等行业；耐火用莫来石材料主要用于制作高温炉的前膛、窑炉内衬等耐火材料。公司在中国煤系煅烧高岭土市场排名第五，精铸用莫来石材料市场份额为19.1%。公司拥有安徽省淮北市朔里高岭土矿的采矿权，剩余采矿年限预计为16年。主要客户为精密铸件制造商和耐火材料制造商，有40个客户与公司维持超过5年的业务关系。
财务表现
- 收入: 2022/2023/2024年总收入分别为190.4百万元/204.7百万元/267.1百万元，同比增长7.5%/30.5%/18.8%。
- 盈利: 母公司应占溢利分别为24.4百万元/43.6百万元/52.6百万元，同比增长78.6%/20.6%/24.6%。
- 毛利率: 2023年至2024年毛利率分别为30.2%/34.8%/36.8%，2024年前五个月至2025年同期精铸用莫来石材料毛利率从35.1%上升到38.2%，耐火用莫来石材料毛利率从29.6%下降至20.9%。
行业状况及前景
- 精铸用莫来石材料: 市场规模预计从2024年的971.9百万元增长至2029年的1,362.0百万元，复合年增长率为7.0%。
- 耐火用莫来石材料: 市场规模预计从2024年的5,525.8百万元增长至2029年的6,430.9百万元，复合年增长率为3.1%。
优势与机遇
- 高质量煤系高岭土资源及储量，兼具战略性位置与交通优势。
- 先进的研发能力与不断创新。
- 强大的市场地位及与优质客户群的长期合作。
- 经验丰富的管理团队。
- 持续的ESG努力展示对可持续发展的承诺。
弱项与风险
- 采矿业高风险，可能发生事故或中断。
- 业务高度集中在单个高岭土矿，面临不确定性。
- 现有采矿作业的矿山服务年限有限，存在关闭成本及风险。
- 可能无法取得或维持采矿所需的政府许可证。
- 收入高度集中在精铸用莫来石材料和耐火用莫来石材料。
- 业务需要大量持续的资本投资。
- 存在与职业危害及生产安全有关的风险。
- 依赖供应商和承包商提供各种服务及产品。
集资用途
- 约70.8%用于未来两年莫来石基铝硅系材料深加工项目。
- 约20.6%用于建立矽铝新材料工程技术研究中心。
- 约0.6%用于偿还银行贷款。
- 约8.0%用于营运资金及一般企业用途。
投资建议
公司实控为安徽国资委，此次上市基石投资人基本为产业链企业，认购占比42.97%。发行估值合理，2024年P/E为13.5x。公司采用B机制，集资金额较小，预计超额认购倍数较多。考虑到港股近期打新的市场情绪较好，建议申购。
