当前出口的支撑项
- 对东盟、非洲等地区出口增加是出口韧性的主要来源之一。2025年1-10月，对美、日出口占比分别下降5.3、1.5个百分点，而东盟、非洲、欧盟出口占比分别上升，对出口拉动率分别为2.51%、1.52%、1.14%。
- 机电产品、高新技术产品、集成电路、汽车等是拉动出口增长的主要类别。2025年1-10月，船舶、集成电路、汽车出口同比分别增长25%、24%、13%，对出口拉动率分别为4.7%、1.6%、1.2%。手机出口增速降至-11%，对出口拖累0.3个百分点。
出口维持韧性的原因
2.1 企业出海带动出口
- 资本品出口增速高位，船舶、通用机械设备出口同比增长25%、7%，拉动出口增长0.4、0.1个百分点。
- 上市公司境外收入同比与出口同比具有较好一致性。汽车制造业海外收入占比提升，带动汽车出口保持两位数高增长。
- 对外投资数据验证：2015-2024年，对外投资带动的出口年均复合增速（7.6%）高于整体出口（5.2%），平均拉动整体出口0.7个百分点。
- 分国别与分品类分析：我国对G20及东盟国家的投资流量增速与对其中间品及资本品出口增速呈正相关关系。
2.2 转口贸易影响出口国别结构
- 美国对中国关税高于东盟，推动中国企业通过东南亚转口贸易规避关税。2018-2019年及本次贸易摩擦期间，中国对美国出口下降，但对东盟出口及美国自东盟进口上升。
2.3 部分进口国需求增长支持出口高增
- 欧盟经济温和复苏，1-9月进口增速回升至4%。越南GDP增速回升至7.85%，投资、消费保持高增速，带动中国对越南出口同比增长22.3%。
2.4 我国占非洲等地区进口份额提升
- 2019-2024年，非洲自中国进口年均增速达10%，高于非洲进口年均增速5%。中国占非洲进口份额从17.1%提升至21.6%，主要因基建投资、产品价格竞争力、免关税政策等。
出口后续展望
- 多重因素支撑出口韧性，但明年增速或小幅走弱。企业出海、转口贸易、海外需求、份额提升等因素的支持力度或减小，叠加关税影响。
- 预计明年出口增速放缓至2%附近，走势前低后高。OECD工业产出指数下降1个百分点，汇率维持当前水平，估算出口增速2%。
风险提示
- 地缘博弈超预期、美国关税政策超预期、外需变动超预期。
