动储需求超预期，盈利拐点确立 -- 电动车25Q3财报总结

国内电动车销量同环比增长，储能电池出货量高增

国内电动车销量在2025年Q3达到426万辆，同环比分别增长26%和10%，展现出稳健的增长态势。储能电池方面，Q3出货量达到163GWh，同环比增长83%和10%，显示出储能市场的强劲需求。

行业整体高景气，电池和整车利润占主导

2025年Q3，新能源汽车板块整体盈利能力持续改善，实现营收9981亿元，同环比增长13%和7%，归母净利润513亿元，同环比增长30%和15%。其中，电池环节的利润占比进一步提升至46%，整车环节占比为26%，显示出电池和整车在行业盈利中的主导地位。

碳酸锂和铁锂正极环比高增

从归母净利润环比增速来看，碳酸锂和铁锂正极分别以309%和272%的增速位居前列，显示出这两大材料环节的强劲盈利能力。

利润分配变化和盈利水平提升

25Q3，电池环节的利润占比进一步提升至46%，而整车环节占比同比减少15%。从归母净利润同比增速来看，六氟磷酸锂及电解液、铝箔、正极等环节表现突出，而锂电池中游、三元正极等环节增速放缓。

资本开支分化，电池在建工厂高位，材料仍处于底部

25Q3，新能源汽车板块毛利率为16.7%，同环比分别下降1.5和0.7个百分点；归母净利率为5.1%，同环比分别提升0.7和0.4个百分点。经营活动净现金流为983亿元，同环比分别下降11%和32%。资本开支达到868亿元，同环比分别增长19%和-11%。其中，电池环节的资本开支较底部明显提升，在建工程处于高位，而材料环节的资本开支及在建工程基本处于低位。

Q4锂电景气度超预期，各环节具备涨价弹性

预计2025年Q4锂电景气度将超预期，行业排产环比进一步提升10-20%，同比增长30%。2026年，行业需求预计增长25-30%，其中储能需求预计增长50%。各环节均具备涨价弹性，储能电池涨价1-3分已落地，材料端，六氟和铁锂正极涨价预期最强，隔膜和负极价格也具备小幅调整可能。

投资建议

建议关注电池龙头（宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、中创新航等）、材料龙头（天赐材料、湖南裕能、科达利、当升科技、尚太科技、璞泰来、华友钴业、富临精工、恩捷股份、星源材质、容百科技、德方纳米等）、价格反弹的碳酸锂（赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等）以及固态板块（厦钨新能、当升科技、上海洗霸、纳科诺尔等）。

风险提示

需关注价格竞争超市场预期、原材料价格波动、投资增速下滑等风险。