量价平衡，三季度调整后业绩增长5%

中通快递2025年第三季度业绩表现稳健，营收和归母净利润均实现同比增长。公司三季度营业收入118.6亿元，同比增长11.1%；归母净利润25.2亿元，同比增长5.2%；调整后净利润25.1亿元，同比增长5.0%。业绩增长主要得益于量价平衡，件量同比增长9.8%，单票收入提升0.02元，营收稳步增长。同时，公司市场份额基本稳定，散单业务量同比增速近50%。

成本端，公司三季度营业成本89.1亿元，同比增长21.4%，但单位中转运输成本持续节降。干线运输成本同比下降2.8%，但分拣中心运营成本同比增长7.6%。因服务直客客户支出增长及其他成本大幅增加，毛利润同比下降11.4%。不过，因税费返还3.76亿元，所得税费明显下降，综合来看业绩基本符合预期。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为92.8亿元、100.9亿元、109.1亿元，同比分别增长5.3%、8.7%、8.1%。当前股价对应2025-2027年的PE估值水平为11.8倍、10.8倍、10.0倍，仍处于较低水平，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济下滑、快递业务增速不及预期、快递价格竞争超预期等。