降息预期提振债市，但不确定性仍较大

2025-11-25 工银国际飞鹤萘酚

美联储降息预期不确定性增加：上周美股调整及纽联储主席鸽派讲话推动市场对12月美联储降息预期升温，但鉴于9月非农就业数据改善及通胀仍高，降息与否仍存在较大不确定性。10年期和2年期美债收益率分别下行9个和10个基点至4.06%和3.51%。
中资美元债市场表现：美债收益率回落带动中资美元债反弹，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周上涨0.2%，利差走阔5个基点。高评级指数上涨0.3%，利差走阔3个基点；高收益指数下跌0.2%，利差走阔24个基点，反映内地房地产市场疲弱。
中国利率债市小幅震荡：中国利率债市近期平稳，10月末以来持续小幅震荡，因市场已充分定价当前经济和通胀形势。下月中央经济工作会议将部署来年经济工作，料为债市提供新指引。
关键数据：美国9月非农就业人数增加11.9万人，大幅高于预期；7月和8月非农就业人数下修，两个月合计下修3.3万人。10月份非农就业报告取消发布，11月报告改期至12月16日。
美联储会议纪要：10月份美联储会议纪要显示，多数官员倾向12月暂停降息，因担心进一步降息可能推高通胀风险，且劳动力市场将循序渐进地走软。