传媒行业年度投资策略：AI产业加速迭代，科技赋能价值提升

核心观点

• 传媒行业跑赢大盘：截至2025年11月12日，申万传媒指数涨幅为27.45%，位列32个一级行业中第9位，跑赢同期沪深300指数18.07%。主要受AI、游戏行业景气度高以及影视等行业政策边际向好驱动。
• 政策引导与科技赋能：游戏行业维持高景气度，长青IP游戏流水和用户持续上行，多端互通成新趋势，带动整体端游市场复苏。影视院线头部影片带动票房增长，2026年国内外影片储备丰富；影视行业政策边际向好明显，引导行业积极回暖；AI漫剧等新内容爆发式增长，商业模式快速跑通。广告投放大盘温和增长，程序化广告创造增长新动能，电梯广告探索消费新场景，打造营销闭环链路。电商在大盘整体增速疲软，平台之间竞争态势激烈的大背景下，即时零售和海外跨境市场成为电商平台重要的战略布局方向。
• AI行业：随着AI技术持续发展，云计算行业快速增长；同时，2025年AI agent开始兴起，云计算的弹性算力可支撑复杂场景下的协同需求。规模方面，2024年中国云计算市场规模为8288亿元，同比增速34.4%，未来五年仍将保持每年20%以上增长，至2030年可达3万亿+。大模型方面，国内外模型差距逐渐缩小。
• 流媒体音乐平台：用户增长见顶，平台更注重付费用户转化和付费质量提升，各大平台开始差异化布局，探索多元商业化手段。

关键数据

• 申万传媒指数：2025年初至今涨幅为27.45%。
• 游戏行业：2025年前三季度实现营业收入848.14亿，同比增长24.4%；实现归母净利润138.29亿，同比增长88.61%。
• 影视院线行业：2025年前三季度实现营业收入283.01亿，同比增长9.31%；实现归母净利润18.62亿，同比增长108.52%。
• 广告营销行业：2025年前三季度实现营业收入1292.33亿，同比增长5.97%；实现归母净利润46.1亿，同比增长2.74%。
• 数字音乐市场：2024年规模为2113.5亿元，同比增速10.8%。
• 中国云计算市场规模：2024年为8288亿元，同比增速34.4%。

研究结论

• 看好互联网科技龙头快速发展，看好传媒板块受政策边际向好驱动的影视公司以及有丰富储备的游戏公司。
• 建议关注：阿里巴巴、腾讯控股、拼多多、哔哩哔哩、网龙、猫眼娱乐、贪玩等。
• 建议关注：三七互娱、巨人网络、吉比特、恺英网络、完美世界、神州泰岳等。
• 建议关注：中国电影、芒果超媒、欢瑞世纪、华策影视等。
• 建议关注：分众传媒、易点天下、蓝色光标等。