市场分析
国内经济基础仍待夯实。 "十五五"规划建议提出2035年人均GDP达到中等发达国家水平，预计"十五五"期间GDP增速维持在5%左右，提振市场情绪。10月制造业PMI下跌至49，出口同比下降1.1%，投资、消费和工业增速放缓。11月国务院常务会议部署促进消费政策措施。央行开展10000亿元MLF操作，期限1年期。A股市场缩量震荡，军工板块集体爆发。
美联储12月大概率不降息。多位美联储票委对12月降息持谨慎态度，市场降息计价下降导致短期海外资产受冲击。美联储主席热门人选沃勒支持12月降息，副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。美国11月标普全球综合PMI初值为54.8，四个月来最高，服务业PMI增长加快，制造业PMI增长放缓。9月非农就业人口增长11.9万人，失业率上升，薪资增速下降。因停摆期间数据收集工作停滞，劳工统计局将不再单独发布10月就业报告和CPI通胀报告。日本出现"股债汇"三杀现象，全球风险资产共振调整。欧元区11月制造业PMI初值重回荣枯线下方，德法制造业双双恶化。欧盟批准2026年年度预算，总额为1928亿欧元。
商品分板块
通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属。黑色板块受下游需求预期拖累，关注"反内卷"事实。有色板块长期供给受限，近期受全球宽松预期提振。能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+宣布增产13.7万桶/日。美国与乌克兰就结束俄乌冲突"28点"新计划举行会谈，共同起草更新后的和平框架文本。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的"反内卷"空间值得关注。农产品中，关注中国对美国商品采购计划及明年天气预期。贵金属方面，短期大幅调整风险出清后，可关注逢低买入机会。
策略
商品和股指期货：整体中性。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
- 中国央行开展10000亿元MLF操作，期限1年期。
- A股市场缩量震荡，军工板块集体爆发。
- 欧元区11月制造业PMI初值录得49.7。
- 欧盟批准2026年年度预算，总额为1928亿欧元。
- 美国与乌克兰就结束俄乌冲突"28点"新计划举行会谈。
