1、周度策略
1.1 海外：英伟达财报超预期，12月联储降息预期分歧加大，等待流动性修复
- 海外市场关注重点：流动性修复
- 2025年11月以来美国金融市场流动性压力：银行间流动性紧缩、逆回购市场枯竭、美股持续缩量
- 流动性压力原因：政府关门导致TGA异常累积+联储QT尾声阶段
- TGA账户下发预期：月底前有望回落，缓解流动性紧张
- 美股市场多空因素：联储转鸽、TGA下发、英伟达业绩超预期、美国假期效应
- 英伟达财报：营收超预期，确认AI需求强劲，但股价波动较大，AI分化加剧
- 联储降息预期：12月降息预期一度回落至30%，后因联储官员鹰派言论回升至70%
- 降息预期分析：鹰派言论可能过于乐观，经济走弱数据需进一步确认
- 市场杠杆与波动：市场杠杆处于高位，波动加剧
- 海外大类资产策略：
- 美股：整体看好，等待流动性修复，短期关注避险板块，寻找成长股黄金坑
- 美债：区间震荡，逢高做多，10Y美债收益率预计在4.0-4.2%区间运行
- 黄金：震荡运行，逢低布局
1.2 国内：等待货币财政协同发力，A股连续调整后震荡反弹可期
- 国内宏观：10月财政支出回落，LPR按兵不动，等待岁末年初协同发力
- 10月财政收支：财政收入高增，土地出让收入负增，财政支出大幅回落
- LPR情况：1年及5年以上LPR分别报3.0%、3.5%，连续6个月不变
- A股策略：连续调整后震荡反弹可期，关注超跌科技和低位消费
2、市场复盘
- 本周全A指数下跌，板块与市值指数全数回落，小微盘表现转向下行居前，大盘相对抗跌
- 行业涨跌：行业全数下行，银行、传媒、食饮相对抗跌，电力、综合、化工领跌
- 行业估值：电子行业在PE、PB十年历史分位均接近极值高位
3、资金情绪
3.1 交易活跃度：全A活跃度降温，行业轮动提速，计算机、军工、传媒拥挤度升温
- A股成交活跃度：日均成交额与日均换手率均下降
- 行业轮动速率：指标周度平滑值提升，相对领涨行业轮动频率加快
- 热门拥挤度：计算机、军工、传媒行业交易集中度提升显著
3.2 恐慌情绪：国内外同步加速升温
- 国内恐慌情绪：沪深300ETF隐含波动率环比提升
- 海外恐慌情绪：VIX指数环比大幅上行
3.3 内资：
- 公募资金：股票+混合型基金新发小幅提速，ETF资金净流入放量，加配证券、半导体、房地产，减配银行、煤炭、消费、有色
- 融资资金：融资余额与融资买入占比均下行，加配军工、传媒、农业，减配电子、电力、有色
3.4 外资：
- 北向资金：成交活跃度小幅回暖，十大活跃股聚焦电力、电子、通信
4、风险提示
- 国内政策不及预期
- 海外地缘政治扰动
