主要观点策略
- 上周行情回顾：沪铜区间震荡，周跌幅1.87%。美国非农就业数据超预期，叠加美联储12月降息概率下调，铜价高位承压。基本面看，铜精矿TC处于历史低位，自由港印尼Grasberg矿区预期明年二季度复产，但铜矿紧缺中长期支撑铜价。铜价下跌带动下游订单回升，库存小幅去库，但高铜价仍抑制终端需求，铜价或延续高位震荡。
宏观及产业资讯
- 宏观数据概览：前10月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，支出增长2%；中国11月LPR维持不变；美国9月非农就业11.9万人大超预期，失业率升至4.4%；美国11月标普综合PMI创四个月最快。
- 产业资讯概览：自由港公司计划明年7月前重启印尼Grasberg矿生产，预计明年产量持平于今年；10月中国精炼铜产量为120.4万吨，同比增加8.9%；智利Cochilco上调今明两年铜价预估；中国10月废铜进口量环比上升6.81%；Harmony考虑与纽蒙特合作开发巴布亚新几内亚铜矿项目。
期现市场及持仓情况
- 升贴水：沪铜现货对当月升水走高，交割仓单流出，沪铜现货升水走低；LME铜0-3维持贴水转为小幅升水，纽伦铜价差走弱。
- 内外盘持仓：沪铜期货持仓量及成交量继续小幅下降；LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓大幅下降。
基本面数据
- 供给端：矿端持续紧缺，TC继续低位下滑；国内电解铜产量继续下滑，预计11月产量环比继续下滑。
- 下游开工：精铜杆开工率环比回升，下游采购情绪回暖；铜板带、铜箔、铜棒开工率分别为64.97%、84.22%、43.48%，铜价走高抑制终端需求。
- 库存：国内铜社库小幅去库，伦铜、纽铜累库；LME铜库存转为累库，COMEX铜库存继续增加。
策略建议
- 宏观方面，美联储12月降息前景不明；基本面看，市场消费有所好转，社会库存回落，矿长单谈判聚焦，Grasberg矿区重启缓解供应；长期需求前景乐观，但短期需警惕高铜价对消费的抑制作用及美联储政策预期变化压力。短期内铜价高位运行，建议观望或轻仓区间交易。
