有色金属周报-锌：短期承压，但下方空间较为有限

短期锌价承压，但下方空间有限。行情回顾显示，SMM1#锌锭均价、沪锌主力合约、伦锌收盘价均下跌。供给端，国内炼厂开工增减并存，产量高位，预计11月小幅下滑至61万吨；沪伦比值持续回落，进口窗口关闭。需求端偏弱，下游逢低采买，出口窗口打开。库存方面，沪锌库存下滑，LME库存持续累库。

关键数据：连云港进口锌矿库存15万吨，环比减少1万吨；防城港等7个港口库存总计27.42万吨，环比减少3.2万吨；2026年一季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为105-120美元/干吨；10月锌精矿进口量34.09万吨，环比减少32.56%，同比增加2.97%；1-10月累计进口434.89万吨，累计同比增加36.59%；精炼锌企业生产利润-1,428元/吨；精炼锌进口利润-4,164.59元/吨；2025年1-10月精炼锌累计进口量27.71万吨，累计同比减少10.06万吨。

分项分析：

• 镀锌：开工率下降0.42个百分点至57.17%，原料库存增加，成品库存增加。
• 压铸锌合金：价格下滑，开工率回升0.72个百分点至51.02%，原料库存增加，成品库存减少。
• 氧化锌：价格环比持平，开工率环比提升0.94个百分点至57.25%，原料库存减少，成品库存小幅减少。
• 锌锭库存：SMM锌锭三地库存14.45万吨，库存持续下滑；上期所库存10.03万吨，库存减少；LME库存4.73万吨，库存持续回升。

结论：短期锌价承压，但下方空间有限。供给端扰动和需求端疲软并存，库存变化显示下游逢低采买。关注宏观情绪、供给端扰动和下游消费超预期等风险因素。