玉米期货周报：短期宽松格局延续，但下方空间有限

玉米期货周报 国元期货研究咨询部2022年12月22日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 姜振飞 电话：010-84555100 邮箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号F3073825 投资咨询资格号Z0016238 短期宽松格局延续，但下方空间有限 【策略观点】 本周玉米现货价格继续回落，一方面因为春节临近以及疫情管控放松后，物流顺畅，基层售粮进度较快，市场供应较为充裕；另一方面由于低价进口玉米开始到港，进口替代谷物数也预期增加，饲料企业采购来源选择较为充足，而且近期随着猪价下跌，饲料养殖企业对高价玉米接受度下降，纷纷寻找更具性价比的替代原料，其次是玉米淀粉深加企业下游产品需求低迷，特别是玉米淀粉订单萎缩，并持续累库导致加工利润开始亏损，叠加近期工厂阳性人数增多，因此近期饲料以及深加工企业开工意愿以及采购备货原料意愿大幅下降，短期国内玉米市场呈现阶段性供大于求格局，玉米现货价格仍面临下行压力。 但经过一轮售粮高峰后，基层的挺价情绪逐步增加，节前较快的售粮进度，也预示着节后售粮窗口期较长，基层在售粮时间点上有更多的选择，加上节前下游企业库存较低以及春节之后需求将逐步转好，因此远月玉米价格支撑较强，下方空间有限。 期货方面：本周2301合约连续下跌，跌破2750关口，短期偏弱 震荡，但下方空间有限，预期2700是目标支撑位。短线者，2303合约空单减仓持有，不宜过度看跌 短线套利者，可做扩2303合约玉米淀粉以及玉米价差，进场参考点位80，目标200，止损50。 【目录】 目录 一、国际市场解读1 1.1多空消息交织，但对行情影响较小1 1.2美玉米出口销售进度较慢，而墨西哥禁令延期减缓出口压力1 1.3小结：1 第二部分国内市场解读2 2.1售粮进度增加，但节后售粮压力减小2 2.2美玉米进口成本下降，拖累国内玉米价格3 2.3港口库存预期回暖，现货价格偏弱震荡4 2.4饲料下游采购意愿不强，需求有所减弱5 2.5深加工下游产品需求疲软，价格回落利润大跌6 一、国际市场解读 1.1多空消息交织，但对行情影响较小 USDAFAS再次下调了乌克兰玉米产量的预测，目前预计为2310万吨，低于此前的2580万吨，也远低于USDA在12月Wasde报告中估计的2700万吨。而随着黑海谷物走廊协议延期，乌克兰2022-23年度出口前景看好，预计玉米出口量从1390万吨，上调至2020万吨，高于Wasde预计的1750万吨。目前俄乌冲突引起的运输受阻问题基本解决，但冲突导致乌克兰种植面积以及产量减少的影响仍在。现阶段拉尼娜引发的南美干旱隐患并没有彻底消除，阿根廷种植的面积及产量充满不确定性。整体来看，现阶段影响玉米供需的多空消息都有，但对行情的影响整体较小。 1.2美玉米出口销售进度较慢，而墨西哥禁令延期减缓出口压力 据美国农业部(USDA)12月19日消息，美国农业部周一公布的周度出口检验报告显示，截至2022年12月15日当周，美国玉米出口检验量为74万吨，此前市场预估为45-90万吨， 较前一周增加23万吨。2022/23年度迄今，美国玉米出口检验量累计为790万吨，上一年度 同期为1135万吨。 据外电消息，墨西哥经济部长RaquelBuenrostro周三表示，墨西哥提出将转基因玉米禁令延期至2025年，并研究一项建议以彻底修改这一计划。这一消息缓解美玉米出口压力，但中巴关于进口玉米协议的签订，会让美玉米出口依然面临压力。 1.3小结： 2022/23年度美玉米产量已经基本定产、巴西种植进度正常以及俄乌出口协议再度签订，美玉米的出口进度较慢等利空消息较多，因此短期CBOT美玉米上涨压力很大。但俄乌冲突以及全球干旱造成2022/23年度玉米有一定程度的减产，全球玉米库存维持近5年较低位置，支撑国际玉米价格维持高位。整体来看，短期CBOT美玉米高位震荡。 图表1美玉米�口以及种植相关数据 数据来源：我的农产品网、国元期货 第二部分国内市场解读 2.1售粮进度增加，但节后售粮压力减小 根据Mysteel农产品统计，截至12月15日，全国主要产区农户售粮进度为32%，较去年同期偏快5%。目前全国主要产区售粮整体偏快，其中东北地区本期售粮进度为24%，较上周期增加3%，较去年偏慢。主要因前期物流运输受阻推迟售粮进度，再加上偏弱行情下农户售粮意愿不高，但部分农户元旦前有变现需求，预期短期市场供应较为充裕。今年春节较为提前，这也预示着节后售粮窗口期较为长，基层在售粮时间点上有更多的选择，售粮压力相对较小。 图表2玉米售粮进度以及现货价格 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.2美玉米进口成本下降，拖累国内玉米价格 据中国海关数据显示：2022年10月国内玉米进口量54.7万吨，较2022年9月份153.4万吨减少98.7万吨，环比减64.3%，目前美国依然是我国进口玉米主要来源国，美玉米价格高低直接影响我国进口玉米成本。 根据美国谷物协会公布的美玉米FOB价格估算可知，2023年4—6月船期进口美玉米到港完税价格为2850—2900元/吨。且随着美玉米盘面价格进一步下调，未来我国进口美玉米到港成本有望进一步下降。建议玉米市场参与者降低敞口头寸，以规避价格变动风险。 2023年玉米配额依然为720万吨，也就是说国家并没有放开进口市场，玉米价格的主导权仍在国内。今年国内与巴西签订的玉米进口协议，主要是为了弥补进口乌克兰玉米的缺口以及增加玉米来源，减少对美玉米的依赖（以往进口玉米主要是美国玉米以及乌克兰玉米），但即使12月开始进口巴西玉米，也主要为了调节国内玉米价格，不会对国内玉米供需格局产生实质性影响。 图表3玉米月度进口量以及进口价差 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.3港口库存预期回暖，现货价格偏弱震荡 截止12月16日，北方四港玉米库存共计234.2万吨，周度环比减少16.1万吨，周度下 海量为36.8万吨，环比减少43.5万吨；截至12月16日，广东港内贸玉米库存共计33.8万 吨，周度环比增加4.7万吨，外贸库存48.3万吨，周度环比减少0.7万吨，广东港口玉米总 库存为82.1万吨，周度环比增加4万吨。 从港口库存数据来看，由于北方12月中旬进入全民抗役阶段，大面积感染导致工人人数不足，港口上量受到较大的抑制，因此上周北港下海量以及库存均双双下降。但随着北方港口复产复工增加以及物流顺畅，基层售粮意愿尚可，预期下周北方港口上量以及库存有所回暖。南方港口随着巴西、美国进口玉米陆续到港后，预期港口库存将继续有望回暖，目前南方饲料企业因即将到港玉米进口价格较低，加上近期猪价下跌，疫情导致工人不足，目前采购意愿较低，仅仅是零星拿货，短期港口玉米价格偏弱调整，但下行空间不大。 图表4南北港港口库存 广东港口谷物库存 300 250 200 150 100 50 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 广东港谷物库存 出货量 到货量 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.4饲料下游采购意愿不强，需求有所减弱 根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至12月15日，饲料企业玉米平均库存35.12天，周环比增加0.66天，涨幅1.93%，较去年同期上涨11.16%。东北样本饲料企业库存整体稳定，个别提高，地区总库存水平环比上涨。目前销区大型的饲料企业大部分已经完成节前的建库，继续增加库存的意愿不强，部分中小企业还有一定补库需求，下游企业目前以刚性补库为主。 随着肥猪需求旺季来临，生猪进入阶段性去产能，饲料需求有所减弱，买货节奏也会逐步放缓，加上近期工厂阳性增多，终端提货减少，需求持续低迷，对企业年前备货心态产生影响。因此目前饲料谨慎观望，采购意愿不强。 图表5月度饲料产量 2018以来饲料月度总产量 3,800 3,400 3,000 2,600 2,200 1,800 1,400 1,000 1月 2月 3月 4月5月 6月 7月 8月9月10月11月12月 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：我的农产品网、国元期货 2.5深加工下游产品需求疲软，价格回落利润大跌 据Mysteel农产品调查数据显示，截至2022年12月22日当周，全国69家玉米淀粉生产企业当周开机率为56.11%，环比下降1.6个百分点，同比下降14个百分点；周度加工 量为56.1万吨，环比减少1.3万吨，同比减少8.5万吨；周度玉米淀粉库存为73.7万吨， 环比增加1.5万吨，同比减少11万吨，近期玉米淀粉现货价格持续回调主要是因为下游需求的疲软。从玉米淀粉的几大关键消费领域来看，食品、造纸、淀粉糖等三大板块无一表现良好。淀粉糖领域：截止到12月22日，果葡糖浆全国开工率在42%左右，同比去年下滑20个百分点，基本属于历年来节前备货开工最低点。造纸领域：多数纸企已公布春节停机计划，部分龙头企业春节停机天数较去年翻倍，采购减量明显。而食品餐饮板块消费受疫情冲击，短期或仍维持低迷状态。 此外玉米副产品本周市场报价继续大幅下调，蛋白粉下跌幅度更为明显，下游市场近期需求比较疲软，价格不断下调吸引成交，但下游企业采购意愿始终不高，且豆粕还在不断下跌释放利空，所以短期内预计玉米蛋白类下游产品市场价格仍将继续下探。 近期玉米淀粉深加工企业的下游产品价格下跌，只是深加工企业加工利润大幅下滑，加上工厂阳性增多，部分企业提前放假，仅售卖现有库存，导致深加工企业对玉米原料采购意愿严重不足，拖累上游玉米原料的价格。 图表6深加工企业周度数据 数据来源：我的农产品网、国元期货 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 重要声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明�处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发�其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做�的操作建议做�任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作�的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。 电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁