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海外经济政策跟踪：美联储内部分歧仍大

2025-11-24 王宇晴,梁中华国泰海通证券阿丁

导读：本周全球大宗商品与股票市场均显著下跌，9月美国非农数据喜忧参半，美联储内部对12月降息存在较大分歧，日本推出宽松财政政策刺激计划，日央行或继续谨慎加息。
投资要点：服务消费边际改善、美联储降息偏谨慎、新兴行业表现亮眼、数据“真空”或加剧联储降息预期波动、联储鹰派讲话降息交易回摆、新兴市场股票指数跌幅大于发达市场。
市场表现：主要经济体股市普遍下跌，恒生指数下跌5.1%，上证综指下跌3.9%，日经225指数下跌3.5%，标普500指数下跌1.9%；新兴市场股票指数下跌3.0%，大于发达市场股票指数下跌2.0%；10年期美债收益率回落8BP至4.06%，中债总全价指数下跌0.1%；美元指数回升至100.15，人民币兑美元贬值0.1%，日元兑美元贬值1.2%。
美国经济数据：9月新增非农就业11.9万人，超预期但失业率上升至4.4%；成屋销售同比增速回落至1.7%；首次申请失业金人数维持稳定在22万人；5年期通胀预期回落6BP至2.32%，10年期通胀预期回落4BP至2.24%。
欧洲经济数据：11月欧元区服务业PMI小幅上升至53.1%，制造业PMI回落至49.7%；消费者信心指数维持稳定在-14.2。
政策动态：美联储官员对12月降息存在分歧，部分官员支持降息以“风险管理”，但多数担忧通胀风险；特朗普可能在圣诞节前宣布下一任美联储主席；欧洲央行或维持货币政策稳定；日本批准21.3万亿日元经济刺激计划，日央行或继续谨慎加息。
风险提示：美国就业市场非线性恶化。