原油供应过剩预期强烈 价格震荡偏弱格局

核心逻辑

供应端，OPEC+决定明年一季度暂停增产以避免消费淡季供应过剩。近期市场关注俄罗斯新罗西斯克港出口中断事件，但该事件影响短暂。委内瑞拉10月石油出口下降26%，美国与委内瑞拉紧张局势加剧供应不确定性。美国原油产量升至1380万桶/日历史新高，EIA预计2025年产量为1359万桶/日，2026年为1358万桶/日。

需求端，美国汽柴油裂解价差维持高位，汽油裂解价差创三年同期新高，柴油裂解价差受冬季备货、对俄制裁及生物柴油替代效应支撑。截至11月7日，美国炼厂开工率回升至89.4%。中国炼厂加工利润增加，但主营炼厂开工率连续五周下降，地炼开工率维持中位。尽管原油加工量季节性下滑，但低油价及低库存支撑储备需求。

库存端，API数据显示上周美国商业原油库存增加444.8万桶，汽油及馏分油库存分别增长154.6万桶、57.7万桶。B-W价差高位支撑美原油出口需求。

后市展望

近期地缘政治风险（东欧及中东）推动油价小幅反弹，但基本面显示四季度至明年一季度供应过剩预期强烈。美联储鹰派观点、需求季节性转弱、OPEC与非OPEC增产（非OPEC产量创新高）等因素主导油市震荡偏弱格局。中东及南美地缘局势仅提供阶段性支撑。