沪铝库存仍处于低位 沪铅重回震荡区间

行情复盘与资金流向

11月20日，沪铝期货主力合约收跌0.05%至21530.0元，资金整体流出1.97亿元。国内铝锭社会库存较周一减少2.5万吨，铝棒库存减少0.85万吨，加工费下滑，市场按需走量。伦铝收跌0.28%至2806美元/吨，沪铝加权合约持仓量减少1.4万手至65.4万手，期货仓单持平于6.9万吨。华东电解铝现货贴水期货10元/吨，外盘LME铝库存减少0.2万吨至54.4万吨，Cash/3M维持贴水。

背景分析

国内铝锭库存边际减少，海外铝库存仍处于低位，铝价支撑较强。尽管短期市场风险偏好存在逆风因素，但若国内库存持续去化，铝价震荡整理后有望走强。

策略观点与运行区间

国内铝锭库存减少，海外库存低位，铝价支撑强。短期市场风险偏好存在逆风，但若库存有效去化，铝价震荡整理后可能走强。今日沪铝主力合约运行区间参考21480-21650元/吨；伦铝3M运行区间参考2780-2830美元/吨。

沪铅行情分析

沪铅指数收跌0.17%至17218元/吨，持仓8.28万手。伦铅3S跌至2015美元/吨，总持仓16.11万手。SMM1#铅锭均价17125元/吨，精废价差25元/吨。上期所铅锭库存3.06万吨，内盘原生基差-110元/吨。LME铅锭库存26.45万吨，注销仓单8.72万吨，外盘cash-3S合约基差-27.39美元/吨。国内社会库存小幅去库至3.64万吨。

策略观点与结论

铅矿库存小幅抬升，但铅精矿TC延续下行，废电池库存小幅增加，国内铅原料仍显紧缺。原生开工维持高位，再生开工持续上行，下游蓄企开工边际好转，综合看国内铅锭社会库存边际累库。上周铅价尝试突破17800一线，但美联储鹰派讲话导致贵金属及有色金属情绪退潮，主力多头减仓，沪铅前20净持仓由多转空，预计短期偏弱运行。