锌铝日报：社会库存仍处于低位 锌价偏强运行

期货研究报告|锌铝日报2022-10-11 社会库存仍处于低位锌价偏强运行 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 锌策略观点 昨日锌价偏强震荡。海外方面，嘉能可表示将从11月1日对其位于德国的Nordenham锌冶炼厂进行维护，该锌冶炼厂年产能16.3万吨，占欧洲总产能的7%左右。此外，LME讨论考虑禁止接收俄罗斯金属，且就市场利益相关方收集意见，虽然此次事件对锌的直接影响较少，但考虑金属市场情绪共振，需关注文件的最终落地情况。国内方面，前期川渝地区限电引起的减产影响因素基本消失，当地冶炼产量有所恢复。但下旬因云南省电力不足，当地部分锌冶炼厂开始进行限电控产，持续时间尚不确定。需求方面，随着国内相关刺激政策落地和基建板块的发力，预计镀锌等下游企业开工将继续转好，但部分地区疫情管控等因素对消费或存在一定影响。库存方 面，最新库存数据显示假期期间社会库存增加1.36万吨至8.47万吨，整体累库情况不及预期，且社会库存仍处于低位，对短期内锌价有一定支撑。价格方面，当下锌市场基本面矛盾尚不突🎧，短期随着宏观情绪波动为主，建议以高抛低吸的思路对待。 ■策略 单边：中性。套利：中性。 ■风险 1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 铝策略观点 昨日铝价偏强震荡。近期伦敦金属交易所（LME）就可能禁止俄罗斯金属交易进行磋商，从生产的角度来看，俄罗斯铝业联合公司年产能约450万吨，占全球电解铝总产能的6%左右，占除中国外电解铝产能的13%，需关注后续俄铝相关动态。基本面上，目前云南地区电解铝企业普遍减产达20%的幅度，考虑到电力供应维持紧张，当地存在减产再度扩大的可能性。四川地区电解铝正在陆续复产中，但产量释放较为缓慢。需求方面，基建托底以及保交楼等政策举措刺激下，10月消费或边际向好。短期内国内铝价基本面仍有一定支撑，若供应持续收紧或消费明显好转，铝价有望获得阶段性提振。但当前美元流动性冲击及全球终端需求趋弱的预期加强仍是市场的担忧点，需警惕宏观情绪带来价格超预期波动的风险，短期建议观望为主。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。 目录 锌策略观点1 铝策略观点1 锌现货综述4 锌现货交易情况4 锌库存4 铝现货综述4 铝期货交易情况4 铝现货交易情况4 铝库存4 图表 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨5 图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨5 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨5 图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨5 图5:LME锌库存丨单位：吨6 图6:LME铝库存丨单位：吨6 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨6 图8:LME铝库存季节性丨单位：吨6 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨6 图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨6 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨7 图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨7 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨7 图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨7 锌现货综述 锌现货交易情况 现货方面，LME锌现货升水20美元/吨，前一交易日升水22.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于25020~25200元/吨，对11合约升水1000~1100元/吨，双燕成交于25520~25700远/吨；1#锌主流成交于24950~25130元/吨。昨日锌价上涨，持货商换至11合约以后，升水大涨，对2211合约报至升水1000~1100元/吨，对下月票均价上浮30~50元/吨左右。进入第二时段，持货商普通锌锭对2211合约报价至升水1000~1100元/吨左右。国庆节后，由于上海地区累库幅度较小，市场报价相对坚挺，对均价上浮报价走高。同时由于月差扩大至700元/吨左右，市场换至对11合约报价以后，升水大幅上行，然成交较差。 锌库存 库存方面，10月10日，LME锌库存为53300吨，较前一日增加175吨。根据SMM 讯，截至10月10日，SMM七地锌锭库存总量为8.47万吨，较国庆前增加1.36万 吨，较上周六10月8日增加0.77万吨。 铝现货综述 铝期货交易情况 昨日沪铝主力合约2211开盘于18310元/吨，日内最高价18600元/吨，最低18300元 /吨，收盘于18565元/吨，较前一交易日收盘价上涨295元，涨幅为1.61%；成交16.1 万手，日减14.7万手；持仓15.6万手，日减0.4万手。 铝现货交易情况 现货方面，LME铝现货升水1.5美元/吨，前一交易日贴水11.75美元/吨。据SMM，昨日华东现货较10合约贴水40元/吨，早间无锡地区较SMMA00铝锭贴水10元/吨左右成交。巩义地区昨日现货较SMMA00铝价贴水50元/吨，交易氛围一般，贴水有走扩趋势。昨日SMM佛山铝价对10合约贴水20元/吨，较节前持平，现货均价录得18620元/吨，较节前上涨200元/吨。后期铝窄幅整理，华南现货市场持货商稳价�货为主，昨日大户有少量收货，下游采购偏清淡，实际成交对SMM佛山报价贴水30元/吨-升水30元/吨左右，成交价格集中在18590-18650元/吨。整体而言，昨日下游询价比较积极，但成交不够活跃，以贸易商之间流转为主，市场成交氛围尚可。 铝库存 库存方面，截止10月10日，LME铝库存较前一交易日增加50吨至327675吨。据SMM 统计国内电解铝社会库存67.2万吨，较节前9月29日库存增加5.3万吨，较10月8日 库存小幅减少0.2万吨，较去年同期库存下降19.1万吨。 图1:LME锌升贴水丨单位：美元/吨图2:LME铝升贴水丨单位：美元/吨 250 200 150 100 50 0 -50 LME升贴水(左轴)LME锌价（右轴） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 LMEM3收盘价（左轴）LME铝升贴水（右轴） 60 40 20 0 -20 -40 -60 2018/06/022020/06/022022/06/022020/02/072021/02/072022/02/07 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMEWIND华泰期货研究院 图3:SHFE锌基差丨单位：元/吨图4:SHFE铝基差丨单位：元/吨 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪锌主力10:30(左轴)上海-沪锌升贴水(右轴) 1500 1000 500 0 -500 -1000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力(左轴）SMMA00铝升贴水（右轴） 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2018/02/162020/02/162022/02/16 2020/02/072021/02/072022/02/07 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 图5:LME锌库存丨单位：吨图6:LME铝库存丨单位：吨 400000 300000 200000 100000 0 LME锌库存(左轴) LME锌注销仓单（左轴） LME锌价（右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 伦敦金属交易所铝锭库存（左轴） 伦敦金属交易所注销仓单合计（左轴） LME铝价(右轴） 5000 4000 3000 2000 1000 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：LMESMM华泰期货研究院 图7:LME锌库存季节性丨单位：吨图8:LME铝库存季节性丨单位：吨 LME锌锭库存5年范围2019 2022 2020 LME铝锭库存5年范围2019 2020 30000002022 500000 400000 300000 200000 100000 2021 五年均值 2000000 1000000 2021 五年均值 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：LMEWIND华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图9:锌社会库存丨单位：元/吨、万吨图10:铝社会库存丨单位：元/吨、万吨 三地锌锭库存(左轴)LME锌价（右轴） 355000 304500 4000 253500 203000 2500 152000 101500 1000 5500 00 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 沪铝主力（左轴）电解铝社会库存（右轴） 250 200 150 100 50 0 2018/06/022020/06/022022/06/022020/03/282021/03/282022/03/28 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨图12:铝社会库存季节性丨单位：万吨 20182019202020212022 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 201720182019 202020212022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 图13:锌进口盈亏丨单位：元/吨图14:铝进口盈亏丨单位：元/吨 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 锌进口盈亏(左轴)锌沪伦比值(右轴) 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 进口盈亏:铝:现货:最新价电解铝：沪伦铝比值 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 2020/06/012021/06/012022/06/01 2019/06/012020/06/012021/06/012022/06/01 数据来源：SMMWIND华泰期货研究院数据来源：SMMWIND华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作