铅周报：受外盘以及国内需求清淡之影响，铅价仍处于低位震荡格局

投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 师橙  021-68758689  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 海外疫情影响进一步扩大 铅价呈现回落格局 2020-03-13 现货市场仍以签订长单为主 2020-03-06 下游或陆续复产 但当下交投仍然低迷 2020-02-11 2020年疫情对有色金属影响分析 2020-02-02 华泰期货|铅周报 2020-03-23 受外盘以及国内需求清淡之影响 铅价仍处于低位震 荡格局 铅周报摘要: 现货市场：上周现货成交价格13,000-14,300元/吨。现货价格断崖式下挫，下游企业从起初的有意逢低采购到后来的仅以刚需采购，原生铅炼厂则出货情绪低迷，普遍捂货不出，后几日市场几无散单报价，贸易商市场交投依然活跃，且因市场流通货源有限，持货商不断上调报价升水，现货价格挺于万三关口。再生铅企业则因铅价重挫，部分企业暂停出货，或者个别小型企业恐慌抛货，市场整体交易较少。 库存情况：上周,上期所铅仓单再度出现8,638吨的下降至15,724吨，上周海外疫情的持续恶化又使得伦铅价格承压明显，国内价格则是受到外盘带动一同出现走弱，当下国内市场供需两淡格局依旧明显，加之宏观因素的打压使得铅价格难以呈现有力的反弹。但另一方面，目前再生铅企业开工率仍然十分偏低，故此倘若下游需求在价格走低之际出现回升，则会造成短时内的供不应求的情况，故此预计当下铅价格或将维持低位震荡之格局。 进口盈亏情况：上周以来，由于美元指数的大幅走高，人民币中间价累计调贬1,019个基点，而整个有色板块则是受到海外疫情影响而呈现较大幅度下挫，铅品种在整个板块中则是仍然显得相对抗跌。但是由于国内铅品种目前仍然处于供需两淡的格局，因此进口盈利窗口打开的可能性依然很小。 再生铅情况概述：由于再生铅目前复工仍然较少，故此再生铅较原生铅出现50元/吨的升水，但是由于成交稀少，故此报价基本处于有价无市的情况。 蓄企情况概述：据SMM调研，上周（3月16日—3月20日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为60.85%，较上周五环比大幅上升10.3%。 操作建议： 单边：中性 套利：暂缓 期权策略：卖出虚值看涨期权 后市关注重点： 宏观因素影响 需求持续异常寡淡 华泰期货|铅周报 2020-03-23 2 / 9 铅市场要闻及监测指标变化 现货市场概述 地区 价格升贴水 升贴水较前一周变化 全国范围（现货价格） 13,000至14,300 下降 上海（升贴水） Pb2004 +150至+200 上升 河南（升贴水） SMM网均价平水 基本持平 湖南（升贴水） SMM1#网均价平水至+30 上升 广东（升贴水） SMM1# + 50 上升 数据来源：SMM 华泰期货研究院 上周现货成交价格13,000-14,300元/吨。现货价格断崖式下挫，下游企业从起初的有意逢低采购到后来的仅以刚需采购，原生铅炼厂则出货情绪低迷，普遍捂货不出，后几日市场几无散单报价，贸易商市场交投依然活跃，且因市场流通货源有限，持货商不断上调报价升水，现货价格挺于万三关口。再生铅企业则因铅价重挫，部分企业暂停出货，或者个别小型企业恐慌抛货，市场整体交易较少。 重要新闻事件汇总： 宏观要闻 1. 北京时间19日消息，欧洲央行宣布7500亿欧元的新冠大流行资产购买计划。欧洲央行的计划包括现有资产购买项目下的所有资产类别，资产购买将进行至2020年底。 2. 美联储紧急降息100个基点至0%-0.25%的目标区间，启动大规模7000亿美元量化宽松计划，并与其他主要央行连手确保美元借贷的流动性。 3. 美联储宣布提高与其他国家央行的货币互换额度，与加拿大央行、英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行宣布协同行动，提高货币互换额度，进一步增加流动性。 oPmRnQzQnNsPrMrRpOsNnR8ObP7NoMoOoMnNeRmMsRfQpNpM7NoOzQvPoNmPwMrQtM华泰期货|铅周报 2020-03-23 3 / 9 4. 中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。 5. 为减轻疫情对江苏企业特别是中小微企业的影响，帮助企业恢复生产，3月2日，江苏连续出台阶段性减免企业社会保险费、阶段性减征职工基本医疗保险费和应对疫情影响有关房产税、城镇土地使用税优惠等政策文件。 6. 2020年2月份，受新冠疫情冲击，中国采购经理指数明显回落，但随着党中央、国务院统筹推进疫情防控和经济社会发展，目前企业复工率回升较快，生产经营活动正有序恢复。截至2月25日，全国采购经理调查企业中，大中型企业复工率为78.9%，其中大中型制造业企业达到85.6% 7. 2月27日10时，广州市政府新闻办在广州医科大学举办疫情防控专场新闻通气会，国家卫健委高级别专家组组长、国家呼吸系统疾病临床医学研究中心主任钟南山院士，广州医科大学校长王新华，广州医科大学附属第一医院党委书记黎毅敏出席通气会并介绍疫情防控总体情况。 钟南山表示，之前我们预测疫情高峰应该在2月中接近2月底，到了2月15日，数字果然下来了。我们更接近国外权威的预测值，我们有信心，疫情会在四月底基本控制住。 8. 2月24日，人民银行行长易纲同志主持召开行长办公会议，学习贯彻习近平总书记在统筹推进新冠疫情防控和经济社会发展工作部署会议上的重要讲话精神，就人民银行系统做好疫情防控和金融支持经济社会发展工作，作出进一步部署。 9. 2月17日，人民银行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元7天期逆回购操作，下调1年期MLF利率10BP至3.15%，当日逆回购到期量1万亿（7天期7000亿，14天期3000亿）。我们认为MLF降息是逆回购降息后的整体政策利率曲线下移，目的是为了引导LPR报价降息，预计2月20日LPR报价降息10BP。另外，我们预计未来政策利率曲线仍有20BP以上降息空间。 10.工信部9日印发《关于应对新型冠状病毒、疫情帮助中小企业复工复产共渡难关有关工作的通知》，明确将采取全力保障企业有序复工复产，进一步加强对中小企业的财政扶持、金融扶持、创新支持和公共服务，进一步加强统筹协调等六方面20条措施，帮助广大中小企业坚定信心，实现有序复工复产，渡过难关。 行业要闻 华泰期货|铅周报 2020-03-23 4 / 9 1. 3月18日，Santa Cruz矿业公司决定关闭旗下在墨西哥萨卡特卡斯州经营的银铅锌矿山六个月，原因是联邦环境保护局正在进行一项环境调查。 2. 3月17日，国家发改委投资司副司长刘世虎在国家发改委3月份例行新闻发布会上表示，加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。将扩大地方政府专项债券规模，抓紧准备专项债券项目 3. 2月24日，工信部印发指导意见有序推动工业通信业企业复工复产，意见指出，各省级工业和信息化主管部门要在确保疫情防控到位的前提下，推动非疫情防控重点地区企业复工复产，努力实现今年工业通信业发展目标任务。要坚持突出重点、统筹兼顾，分类指导、分区施策，加强产业链协调，充分运用新一代信息技术，全面支持疫情科学防控和企业复工复产。 4. 目前，大型铅锌上市公司已陆续披露2019年业绩预告，大部分企业都是以盈利为主。从冶炼厂来看，比如锌业股份因锌精矿加工费上涨，2019年净利润预增加267.44 %-323.97 %，从矿端来看，兴业矿业净利润预增141.02%至187.91%，而从下游企业来看，南都电源2019年净利润预增50%-80% 主因铅酸蓄电池、锂电池等业务收入增长。 5.从交通运输部获悉，截至2月12日，江苏、浙江、安徽、福建、山东、湖南、广东、重庆、四川等9个省份已有序恢复省际道路客运，17个省份有序恢复省内道路客运；河北、辽宁、吉林、安徽、江苏、福建、山东、河南、湖南、广西、云南、甘肃、宁夏等省份的26个地级市、27个县级市恢复地面公交运营；在已开通城市轨道交通的41个城市中，33个城市轨道交通线路正常运营 6. 根据郑州市交通运输局印发的《郑州市交通运输类企业复工复产实施方案》的通知，2月17号，郑州市规模以上道路货运企业、一类机动车维修企业可以复工，经营性道路客运企业、驾驶员培训机构等暂不复工。方案中，郑州市交通运输局公布了即将于2月17日复工的郑州市63家规模以上物流企业名单 7. 交通运输部发布通知，要求做好疫情防控，加快公路水运工程复工，除湖北省和其他疫情防控任务较重地区外，原则上应在2020年2月15日前做好复工准备，力争2月20日前复工。推动重点项目尽快开工，加快项目审批。 8. 由于各省市物流限制，铅蓄电池企业成品发货短期难以恢复，多数企业生产积极性不高，加之工人到岗仍需一定时间，今日仅部分大型企业开始开工，但后续复工进度如何仍需看疫情发展情况，关系到工人实际到岗和物流恢复。本周起（2月10日-2月23日）近半个月时间内，铅蓄电池企业均处逐步复工状态进。 华泰期货|铅周报 2020-03-23 5 / 9 存变化情况 上周,上期所铅仓单再度出现8,638吨的下降至15,724吨，上周海外疫情的持续恶化又使得伦铅价格承压明显，国内价格则是受到外盘带动一同出现走弱，当下国内市场供需两淡格局依旧明显，加之宏观因素的打压使得铅价格难以呈现有力的反弹。但另一方面，目前再生铅企业开工率仍然十分偏低，故此倘若下游需求在价格走低之际出现回升，则会造成短时内的供不应求的情况，故此预计当下铅价格或将维持低位震荡之格局。而在LME库存方面，上周则是出现了425吨的上涨至71,000吨。 图 1： 上期所库存 单位：吨 图 2： LME铅库存 单位：吨 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源： Wind 华泰期货研究院 进口盈亏情况 上周以来，由于美元指数的大幅走高，人民币中间价累计调贬1,019个基点，而整个有色