- 事件概述：阿里巴巴于11月17日正式宣布“千问”项目公测，标志着阿里全面进入AI to C市场。公测版APP使用的核心模型为阿里最新版的Qwen3系列，该模型是全球性能最强的开源大模型之一。
- 产品定位与策略：未来夸克将专注于AI搜索与教育赛道，而千问则定位为中文版的“ChatGPT+亚马逊”组合。在营销策略上，阿里将充分发挥生态协同优势，预计C端用户数据将持续增长。
- 云业务观点：阿里云需求持续提升，看好未来云业务增速和CAPEX增长。云业务收入增速超预期主要由于AI带动的连锁效应。阿里已将大模型化能力增强应用于客服和大数据库，未来云体系可能重构为仅存在MaaS和Agent服务。大模型化将提升技术壁垒，保持高毛利和高收入。
- AI应用融合：AI与应用的融合在阿里内部持续落地，例如淘宝APP新增“AI万能搜”功能，高德地图推出“小高助手”等。这些应用有望对主业经营数据产生积极促进，阿里将成为AI应用的核心标的。
- 闪购业务表现：自5月大幅投入以来，淘宝闪购业务单量持续提升，接近美团水平。未来将通过加大骑手路径系统、闪电仓和供应链投入，巩固市场份额。闪购业务数据超预期，未来也将反哺主站带动用户活跃和广告CMR业务增长。
- 研究结论：持续看好阿里巴巴未来的表现，重申看好观点。未来云业务增速和CAPEX增长将保持增长态势。
- 风险提示：宏观经济不及预期，AI进度不及预期。
