贵金属周报：多位美联储官员放鸽 俄央行破例抛售实物黄金

市场要闻与重要数据

• 宏观面：2025年11月21周，贵金属延续震荡走势。美国政府停摆导致9月非农就业数据延后公布，数据显示非农就业人口增长11.9万人，超预期，但7-8月数据下修3.3万人；失业率升至4.4%，为2021年10月以来最高。初请失业金人数下降，续请失业金人数创4年新高。超预期非农数据或强化美联储鹰派声音，市场对12月降息预期萎缩。但多位美联储官员释放鸽派信号，威廉姆斯称存在降息空间，米兰支持12月降息25BP，洛根暗示12月难再降息。市场倾向12月降息25BP概率为71.0%，维持不变概率为29%。俄罗斯央行破例抛售实物黄金储备，未来央行购金潮预计延续。

基本面

• 库存：上期所黄金仓单90426千克，白银仓单519271吨；Comex黄金库存36764181.12盎司，白银库存460702562.04盎司。
• ETF：黄金SPDR ETF持仓1040.57吨，白银SLV ETF持仓15258吨。
• CFTC持仓：黄金投机净多头149311张，白银多头净持仓37250张。
• 沪深300及板块：沪深300指数下跌3.77%，贵金属相关板块电子元件、光伏板块分别下跌4.64%、11.35%。
• 光伏价格指数：截至11月17日为15.30，环比下降0.19；光伏经理人指数142.99，环比下跌7.34。

策略

• 黄金：谨慎偏多。价格震荡，短期交易主线为12月美联储降息博弈。美联储政策强不确定性，12月前难有一致指引，黄金短期跟随美联储动态偏震荡，价格区间915-945元/克。
• 白银：短期跟随黄金震荡，操作上仍可逢低买入套保，但需关注仓位控制和止损。

套利

• 金银比价期权：暂缓。

风险

• 海外流动性冲击。