液化石油气周报：利润表现疲软，PDH开工率再度回落

市场分析

LPG期货市场表现：近期LPG外盘价格偏强，PG盘面表现好于能源板块其他品种，但下游化工需求受挤压，上方阻力仍存。PG主力合约周度跌幅0.41%。

供应方面：

• 海外供应充裕：中东与北美出口维持高位，美国11月发货量预计629万吨（环比增54万吨，同比增43万吨），对中国发货量预计52万吨（环比减20万吨，同比降105万吨）；中东11月发货量预计412万吨（环比增16万吨，同比增27万吨），其中伊朗发货量66万吨（环比减28万吨，同比降30万吨）。
• 国内供应下降：部分装置检修，本周液化气商品量环比下降1.84%（50.59万吨）；进口到港量环比减少10万吨，同比增68万吨（预计291万吨）。

需求方面：

• 燃烧需求季节性改善，但幅度乏力；化工需求保持基本盘，但丙烷制丙烯理论利润负值抑制PDH原料需求，PDH开工率降至70%以下。
• 烷基化开工率小幅提升，醚后碳四市场反弹；亚太裂解装置增加LPG采购需求。

库存方面：中国液化气港口样本库存量环比增17.67万吨至299.18万吨，库容率25.71%。

市场观点：原油价格弱势下LPG市场相对坚挺，高贴水提振到岸成本，但中期供需格局未逆转，海外货源充裕，化工需求受利润制约，上方空间有限。本周港口累库反映需求增量不足，上行驱动不足。

策略：单边中性，跨品种、跨期、期现均无。

风险：油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。