液化石油气周报：PDH装置利润明显回落，市场上行驱动不足

核心观点

本周LPG期货市场表现震荡偏强后回调，PG主力合约周度跌幅2%。外盘价格反弹，基本面和市场情绪边际改善，但整体供过于求格局未逆转，价格反弹后下游化工需求再度承压。

供应方面

• 海外供应充裕：中东与北美出口维持高位。美国9月LPG发货量预计592万吨（环比增36万吨，同比增39万吨），对中国发货量预计33万吨（环比减39万吨，同比降101万吨）。中东9月发货量预计433万吨（环比增33万吨，同比增54万吨），其中伊朗因制裁影响较大。
• 中东供应趋势：欧佩克逐步放松减产，中东LPG供应有望小幅增长，但幅度有限。
• 国内供应：炼厂商品量变动有限，本周国内炼厂液化气商品量53.85万吨（周环比降0.07%）。
• 进口情况：9月LPG到港量预计326万吨（环比增22万吨，同比增1万吨）。

需求方面

• 下游需求：夏季结束气温降低，终端需求未明显提升，但入市积极性增强，临近国庆假期下游备货与炼厂排库同步。
• 化工需求：基本盘保持，PDH装置利润下滑导致部分装置检修，开工率回落至70%左右。未来需求变动幅度有限。

库存方面

• 港口库存：截至本周中国液化气港口样本库存量323.4万吨（环比增4.75万吨，增幅1.49%），进口资源量较高且下游化工需求小幅回落导致累库。
• 企业库容率：本周中国液化气样本企业库容率25.84%（环比降0.38%）。

研究结论

市场短期矛盾有限，LPG供需格局未实质性逆转，上方阻力显现。回调后或进入区间运行状态。

策略

单边：中性；跨品种、跨期、期现均无。

风险

油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。