第一章核心矛盾及策略建议
1.1核心矛盾
国产大豆市场周度运行平稳，价格僵持，成交放缓。东北地区因国储托底，价格底部支撑明确，终端补库完成后采购积极性下降。南方产区优质豆源流通偏紧，农户惜售，贸易环节挺价，但下游接受度不高，购销进度缓慢。需求端平稳，旺季特征明显，但终端补库完成，进入常规采购，刚性需求仍有支撑，但贸易商过度挺价压制采购意愿。整体看，国产大豆增产导致结构分化，蛋白标准下的定价分化明显，优质优价现象延续，对中低蛋白大豆带来支撑。大豆市场消化反季节性上涨压力，价格高位僵持，回落有限，现货价格底部或已在逆势上涨中探明。
期货市场，豆一周度调整下行，主力2601合约周跌2.51%，期价在4100元关口反复，成交放大，持仓量减少，多方资金了解意愿增强，盘面减仓下行。CBOT大豆期价创一年多新高后回落，周度微幅收高，中国采购美豆提振价格，但市场怀疑能否完成1200万吨目标，多头获利了结明显。
1.2交易性策略建议
【行情定位】
- 趋势研判：多头趋势短线回调
- 技术观点：多平导致期价回调
- 策略观点：整体观望，前周逢高关注低价库存部分套保如有入场可持有
【基差、月差及对冲套利策略建议】
- 基差策略：现货滞涨，期货回调，基差走强，高位部分套保体现避险效果
- 月差策略：近远月差价变化不明显，卖近买远表现不明显，暂观望
【近期策略回顾】
01合约逢高部分套保策略有效，短期谨慎持有，关注现货卖压变化及期货主力在4100元关口争夺情况；采购可等待盘面回落入场
1.3产业客户操作建议
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1本周重要信息
【利多信息】
- 国储收购新季国产大豆，蛋白含量≥39%的粮源净粮收购入库价格为2.025元/斤
- 11月18日国产大豆竞价拍卖35692吨，全部成交
【利空信息】
- 中国采购14船美国大豆，对国产大豆影响偏空
- 大豆现货市场成交活跃度下降，期货端周度回调，市场看涨氛围转淡
2.2下周重要事件关注
- 我国进口美豆消息
- 现货价格滞涨，卖压是否积极涌出
- 国储收购库点是否进一步增加
第三章盘面解读
3.1价量及资金解读
- 单边走势和资金动向：豆一价格周度调整下行，主力2601合约周跌2.51%，期价在4100元关口反复，成交放大，持仓量减少，多方资金了解意愿增强，盘面减仓下行；注册仓单增加至12832手
- 基差月差结构
- 基差结构：现货滞涨，期货回调，基差走强
- 月差结构：豆一整体回调，远月合约下跌小于近月，但差距不大，整体月差结构变化有限
第四章估值和利润分析
4.1产业链上下游利润跟踪
- 黑龙江大豆产区39蛋白净粮处于2元/斤水平偏强震荡，种植利润较上一年度增加明显
- 中游贸易企业屯粮动作段落，库存较去年同期增加明显，前期收购能实现较好利润，但目前建库利润不确定性较大，存粮利润不确定
- 下游需求活跃度较高，补库完成后价格上涨，采购行为谨慎，但预计对高蛋白货源需求维持坚挺
- 压榨利润走弱，原料价格变化有限，但油粕价格回落吞噬压榨利润
第五章供需及库存推演
5.1供应端及推演
- 新季大豆高蛋白供应水平降低，中低蛋白货源供应水平增加，国产大豆压榨利润不佳，关注四季度末进口大豆到港节奏、豆粕价格波动导致的油厂收购力度变化
- 整体看，受关内产区大豆产量、质量下滑影响，以及政策托底，大豆价格或以坚挺为主，优质优价、两极分化格局持续，明年青黄不接、价格上涨情况或有明显呈现
5.2需求端及推演
- 传统旺季下，国产大豆食用消费市场有望活跃，需求主要以高蛋白货源为主，优质优价影响明显，部分采购端参与10月抢购现货行情中，库存明显增加，临近年末，下游企业备货有望持续，将支撑优质大豆价格偏强运行
- 油豆需求依赖油粕价格表现，周度豆粕及豆油价格回调，榨利大幅下跌，重点关注12月份进口大豆到港数量及豆粕价格，压榨需求能否出现类似去年的阶段性放量
- 整体看，食用市场仍是大豆需求的基本盘，南方产区减产改变市场主体对后期供应的预期，优质优价现象将日趋明显，压榨市场将是国产大豆需求的较大变量，如出现类似去年的放量表现，26年大豆价格有望形成趋势性上涨；目前看，国产大豆整体价格下行趋势发生变化，低点或已在10月初探明，后期关注年底卖压行为表现及需求持续性
