第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
新季大豆上市以来，东北产区丰产与南方产区受灾共同导致高蛋白大豆占比下降，中小游主体对中高蛋白大豆收购热情增加，催生大豆价格反季节性上涨。经过10月上涨，目前价格呈现滞涨，国储收购封闭价格回落空间有限，价格进一步上涨缺乏更多利多因素刺激，价格陷入滞涨整理。国产大豆市场呈现新变化，高蛋白大豆价格有望保持坚挺，而中低蛋白大豆的消耗进度对价格运行节奏产生较大影响。目前国产大豆价格已出现底部反转特征，新季大豆供应季带来的价格冲击或结束，后期或以确认底部及震荡偏强运行特征为主。
近端交易逻辑
- 周度现货价格延续滞涨，价格上涨使中下游收购热情降温，价格上涨乏力，国储个别库点开库收购，高蛋白大豆价格坚挺导致价格回调动力不足，期货端价格上下波动较大，但周度实际涨势有限，仍需注意价格滞涨带来的售粮压力阶段性涌出风险，尤其在接近年末，种植主体变现还贷需求增加。
- 中美谈判带来的美豆恢复进口逐步明朗，对豆一形成情绪压制，尤其对中低蛋白大豆形成竞争。
远端交易预期
- 中高蛋白大豆供应水平下降，刚需食用消费有望持续支撑高蛋白豆源价格坚挺，优质优价特征将贯穿下一年度供应之前。
- 新季供应压力表现分散，但四季度对价格仍有压制，四季度末及明年初进口大豆缺口及到港节奏将对国产中低蛋白大豆消耗形成关键影响。
- 南方产区产情扰动带动的10月份的季节性反转行情为国产大豆新季上市周期表现打下基础，长期来看，国产大豆价格或打破底部区间震荡，价格重心或有明显上移。
1.2 交易性策略建议
【行情定位】
- 趋势研判：多头趋势
- 技术观点：短期注意回踩确认，关注20日线支撑
- 策略观点：整体观望，等待回调确认，短期逢高关注低价库存套保
【基差、月差及对冲套利策略建议】
- 基差策略：周度现货市场价格滞涨，期货端波动明显，39蛋白货源基差中性，建议观望
- 月差策略：近远月差价变化不明显，适当关注卖近买远
【近期策略回顾】
01合约4100上方套保短期持有，周度基差偏弱带来不利影响；远期采购可等待回落入场
1.3 产业客户操作建议
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
【利多信息】
- 中储粮呼伦贝尔分公司、中储粮(呼伦贝尔)塔温敖宝分公司、中储粮(呼伦贝尔)红彦分公司当周开始收购新季国产大豆
- 当周未有拍卖安排
【利空信息】
- 11月10日国产大豆拍卖30969吨，压制价格上涨情绪
- 中美农产品贸易或将逐步恢复，海关总署自11月10日恢复3家企业大豆输华资质
2.2 下周重要事件关注
- 美豆进口节奏能否进一步明朗
- 现货价格滞涨后，卖压是否积极涌出
- 美国农业部宣布将于11月14日发布最新产量及供需报告，这是自美国大豆、玉米收获以来对产量预期的首次调整
- 11月10日国产大豆拍卖，关注成交情况
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
- 单边走势和资金动向：豆一价格周度先跌后涨，周线微幅收高，收带有较大上下引线的十字阳线，收于4118元，成交量继续放大，持仓量小幅减少，注册仓单增加至10556手
- 基差月差结构
- 基差结构：当周，国产大豆期现价格在反弹高位盘整，现货价格滞涨，期货略有走高，基差小幅走弱
- 月差结构：03及05合约表现偏弱，01合约偏强，整体月差变化不明显
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
黑龙江大豆产区39蛋白净粮处于2元/斤水平震荡，种植利润较上一年度增加明显；中游贸易企业屯粮意愿有所增加，前期收购能实现较好利润。但目前建库利润不确定性较大，存粮利润不确定；下游需求活跃度提升，高蛋白货源逐步紧俏，价格坚挺；压榨利润小幅变化，利润幅度不高，导致油厂收购中性水平
第五章供需及库存推演
5.1 供应端及推演
新季大豆高蛋白供应水平受到东北高油大豆面积增加及南方产区减产而降低，距离下一年度有效供应尚需10个月左右时间，高蛋白大豆供应能力将逐步趋紧；中低蛋白货源供应水平增加，目前国产大豆压榨利润不佳，关注四季度末进口大豆到港节奏、豆粕价格波动导致的油厂收购力度变化；整体看，目前南方减产、卖压分散的特征将继续体现在后期供应特征中，高蛋白货源将继续紧俏，中低蛋白货源短期充足，明年供应偏紧情况或提前显现
5.2 需求端及推演
11月份，随着气温进一步下降，国产大豆食用消费市场进一步由淡转旺，需求主要以高蛋白货源为主，优质优价影响明显，部分采购端参与到10月抢购现货行情中，库存有一定幅度的补充，临近年末，下游企业备货力度有望持续，将支撑优质大豆价格偏强运行；油豆需求依赖油粕价格表现，豆粕价格上涨但是豆油价格持续回落，榨利维持正值，但处于较低水平，重点关注12月份到港数量及豆粕价格，压榨需求能否出现类似去年的阶段性放量；整体看，食用市场仍是大豆需求的基本盘，南方产区的减产改变市场主体对后期供应的预期，优质优价现象将日趋明显，压榨市场将是国产大豆需求的较大变量，如能得到类似去年的放量表现，26年大豆价格有望形成趋势性上涨；目前看，国产大豆整体价格下行趋势发生变化，低点或已在10月初探明，后期关注收购意愿持续性及年底卖压行为表现
