南华期货PVC产业周报：考验底部支撑（1116）20251124

核心矛盾及策略建议

当前PVC市场核心矛盾在于：1）需求疲软导致高库存和仓单压力，月差持续压制；2）供应出清缓慢，尽管上游利润低；3）今年新增产能大，出口乏力，基本面持续恶化。预计供应收缩不明显，库存难以去化，将历史高库存状态进入春节。

近端交易逻辑：减产传闻（中泰、西南、华北）多为内部研讨会，实际影响小，盘面仅短暂反弹。

远端交易预期：反内卷是核心，但近期政策（四中全会）对传统工业品提振有限，供需过剩矛盾不变。2026年平衡表主要分歧在于出口增速。

交易型策略建议

行情定位：下跌企稳转入阶段性震荡，下方空间不大（100-200元），卖权综合收益率高于长周期抄底。

策略建议：

• 基差策略：全额套保滚动进出。
• 月差策略：1-5反套持有。
• 对冲套利策略：卖出PVC和烧碱看跌期权，风险可控。

近期策略回顾：

1. PVC卖4600PUT、SH卖2320PUT持有。
2. 双卖看跌持有，上方4900CALL分批卖出。
3. 加入空单保护PVC、SH前期PUT被击穿风险。

本周重要信息及下周关注事件

本周重要信息：

• 利多：华东库存走平，煤炭现货转弱，印度取消BIS审核利好出口。
• 利空：台塑降预售价格，10月地产数据糟糕，中日关系影响风险偏好。
• 现货成交：延续跌势，成交未放量，基差被动走强。

下周关注事件：

1. 库存去化情况。
2. 中央政治局会议。

盘面解读

内盘：

• 单边走势和资金：资金仍打压PVC，减产传闻未显著提振价格。
• 基差月差结构：基差变化不大，1-5月差震荡，从-315略走强至-297。

常规产业数据展示

• 库存变化与预售：库存走平。
• 盘面指标与现货：成交跌势未放量，基差被动走强。
• 产业链生产利润：氯碱综合利润低。
• 产量情况：数据来源钢联、SCI、南华研究。
• 进出口：数据来源wind、南华研究。
• 下游反馈：数据来源wind、南华研究。
• 地产数据：新开工下滑幅度大。
• 盘面比价：数据来源wind、南华研究。