核心观点与关键数据
- 宏观面:中美经贸会谈达成部分共识,释放摩擦缓和信号,但特朗普关税政策合法性受质疑;美联储鹰派信号显著,降息预期下行。
- 国内宏观数据:10月CPI环比上涨0.2%,PPI同比降幅收窄,显示价格温和改善;但M2增速回落,M1-M2剪刀差走阔,企业资金活性减弱,社会融资总量同比少增。
- 产业面:
- 供给端:国内煤炭产量释放受限,政策约束下供应增量有限,预计持稳;全年焦煤进口量同比或微降,四季度环比或持平。
- 库存端:焦煤及焦炭各环节库存均处低位,好于去年同期。
- 需求端:焦钢企业提产动能不足,但春节前补库需求支撑煤焦价格;钢厂开工受终端需求影响,铁水产量环比下降,炉料真实消耗承压。
研究结论
- 2026年煤焦价格:预计维持宽幅震荡,运行重心与低点较2025年有所抬升。
- 驱动因素:上游供应受限,下游补库需求及钢厂开工节奏;但终端需求压力制约反弹高度。