焦炭焦煤月报：淡季压力仍存 原料反弹高度受限

国信期货焦炭焦煤月报 焦炭、焦煤 淡季压力仍存原料反弹高度受限 2023年5月26日 主要结论 焦炭焦煤：淡季压力仍存原料反弹高度受限 2023年5月，焦煤期货主力合约维持低位区间震荡运行。供给端，上游由于累库压力适当减产，整体生产维持平稳。进口方面，甘其毛都口岸通关量月环比有所下滑，海运煤由于不存在价格优势导致进口持续受限。需求端，焦企出货不畅导致开工下滑，钢厂铁水产量先跌后涨，下游按需采购为主，供需双弱格局下，盘面维持低位震荡格局。展望6月，供应端生产冲击与事件冲击都趋弱，伴随矿方库存压力缓解，预计开工将回升空间。海运煤短期增量有限，需求方面，钢厂复产带来炉料消耗量的增加，然而终端需求淡季来临，叠加钢厂复产对成材价格的压力，焦煤供需宽松格局仍未实质性扭转，盘面或有反弹，但反弹高度受限，承压波动为主。 分析师：邵荟憧 从业资格号：F3035090投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766 邮箱：15219@guosen.com.cn 2023年5月，焦炭期货主力合约维持低位震荡格局运行。供给端，由于焦煤价格下跌，焦企得以维持合理利润运行，但现货出货不畅，焦企开工小幅下滑。需求方面，钢厂在利润压力下选择检修限产，铁水产量下降。下旬开始，个别钢厂开启复产，铁水产量企稳，叠加焦企库存开始去化，部分贸易商进场采购，现货市场情绪有所好转。供需相对平稳，盘面维持低位震荡运行。展望6月，目前焦化生产一端政策约束尚未显现，且焦企生产利润相对合理，因此我们预计焦企将维持充分的生产弹性，根据需求调整开工。钢厂方面，短期来看，复产带来炉料真实消耗量的增加，中长期减产压力仍然存在。焦炭供需矛盾不突出，预计价格维持低位震荡为主，建议区间操作与反弹抛空相结合。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、焦炭焦煤期货行情回顾 2023年5月，焦煤期货主力合约维持低位区间震荡运行。供给端，5月初，产地煤矿产量小幅波动，多数维持正常生产，中旬开始，由于前期焦煤价格弱势上游出货困难，部分煤矿在顶库压力下小幅减产，叠加山西个别矿井因井下问题生产受限，整体供应有小幅收紧。进口方面，甘其毛都口岸月初因假期因素暂停通关，随后通关逐步恢复。但由于价格弱势，下游成交积极性不足，叠加口岸通关限制，到下旬甘其毛都口岸通关量出现回落。港口方面，海外需求复苏带来了海运煤价格的反弹，导致其相对国内性价比不足，贸易商接货意愿不强。需求端，焦企维持合理利润，但整体出货不畅，开工维持低位，铁水产量也在回落，导致焦煤真实消耗量承压。下旬开始，伴随部分钢厂复产开始，焦煤现货成交出现好转。供需双弱格局下，盘面维持低位震荡格局。 图：焦煤主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 2023年5月，焦炭期货主力合约维持低位震荡格局运行。供给端，焦炭现货价格连续提降，但由于供需宽松格局下焦煤价格同步回落，使得焦企得以维持合理利润运行，但现货出货不畅，焦企也有小幅减产，总体来看，焦炭供应有小幅下滑。需求方面，5月，终端需求旺季尾声，成材价格疲软，钢厂在利润压力下选择检修限产，高炉开工率下滑，铁水产量下降。下旬开始，个别钢厂开启复产，铁水产量企稳，叠加焦企库存开始去化，部分贸易商进场采购，现货市场情绪有所好转。5月整体供需矛盾不突出，盘面维持低位震荡运行。 图：焦炭主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货 二、炼焦煤市场分析 2.1海运煤价格优势不足，蒙煤通关回落 2023年1月初，国家发改委与部分电力和钢铁企业商讨恢复澳大利亚进口煤一事，允许部分企业进口澳煤。然而政策上虽然放开了进口约束，但是从价差表现来看，海运煤始终缺乏性价比。5月初，国际需求复苏，海运煤价格上涨，随后价格虽有回落，但由于国内焦煤价格，进口价差倒挂，国内毛家接货积极性不高，短期来看，海运煤进口增量有限。 蒙古方面，2023年开始，中蒙口岸可容许通关量恢复至疫情前水准，因此我们看到蒙古向中国通关车数稳定回升至高位水平。5月初清劳动节口岸短暂闭关，随后恢复正常通关，日均通关车数较上月有小幅回落，维持在700车水平，中旬开始，口岸控制通关量，叠加进口利润倒挂，下游接货积极性不高，甘其 毛都口岸通关量再次回落。截至5月25日，甘其毛都:库提价:蒙古:焦煤精煤报收1485元/吨，较上月同 期下降155元/吨。 图：港口内外价差（单位：元/吨）图：蒙煤价格（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.2部分煤矿被动减产，国内整体供应平稳 2季度开始，此前种种因素对煤炭产量释放冲击如春节、重大会议、安全事故等逐步褪去，国内煤矿生产整体恢复平稳，开工率稳中有增。国家统计局数据显示，1-4月，全国煤炭累计产量15.2亿吨，同比增长4.8%，其中1-3月，焦煤累计产量1.22亿吨，同比增长1.24%。5月，产业链负反馈背景下对原料的实际需求走弱，因此现货层面供需宽松格局逐步凸显，矿方出货不畅，部分煤矿由于自身库存压力开始适当被动减产，上游开工出现小幅回落。截至5月26日，Mysteel调研110家洗煤厂开工率74.48%，月环比下降5.56%。目前国内煤炭产量释放早一个平稳周期，从季节性来看，6月生产冲击与事件冲击都趋弱，伴随矿方库存压力缓解，预计开工仍有回升空间。 图：炼焦煤产量及同比（单位：万吨，%）图：样本洗煤厂开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.3下游维持低库存策略，等待补库启动 一季度供应扰动下，国内煤炭产量释放趋缓，上游库存小幅回落。二季度开始，国内煤矿恢复正常生产节奏，而下游对于原料保持低库存策略，尤其4月终端需求尾声开始黑色产业链负反馈导致原料真实消 耗量减少，上游煤炭库存加速累积。截至5月26日，Mysteel调研110家洗煤厂精煤库存192.99万吨， 较上月增长31.03万吨。 港口方面，2023年放松了澳煤的进口限制，但海运煤加持持续走高，对国内资源价差导致贸易商接货积极性不高，港口焦煤库存持续处在窄幅区间波动。5月，伴随国际市场需求波动，海运煤价格先涨后跌，但由于国内焦煤价格回落，内外价差持续走高，国内暂无采购意愿，港口成交清淡。截至5月26日，港 口进口焦煤库存合计209.91万吨，较上月同期增长19.42万吨。短期来看，价差不修复则海运煤进口增量有限。 图：洗煤厂精煤库存（单位：万吨）图：主要港口焦煤库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2季度传统旺季下，下游对原料却并无主动补库操作。2023年黑色旺季终端需求启动不及预期，导致钢厂利润持续为负，而在亏损压力下，下游对原料维持刚需采购。另一方面，今年焦煤供需走向宽松，现货价格下跌使得跌价背景下下游采购积极性不足。5月中旬，钢厂利润虽然出现了短暂的好转，但成材价格再度回落使得钢厂利润再次回落，焦企虽然保持合理利润水平，但由于下游对原料真实需求走弱导致焦企焦煤日耗下降，因此焦钢企业焦煤库存均维持在合理偏低水平。截至5月26日，Mysteel调研全国230 家独立焦企焦煤库存650.96万吨，月环比减少45.14万吨。247家钢厂样本焦化厂焦煤库存727.9万吨， 月环比下降68.8万吨。下游原料库存低位，但淡季背景下，钢厂采购谨慎，预计6月仍将维持低库存策略，刚需补库为主。 图：230家独立焦企焦煤库存图：247家样本钢厂焦煤（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 2.4环保约束放松，焦企开工反弹 进入5月后，焦炭现货继续提降，焦煤价格同步下行，但下游采购补发放缓，导致部分焦企出现出货 压力，焦企生产积极性不高，整体开工小幅下滑。截至5月26日，Mysteel调研230家独立焦企产能利用率74.41%，月环比下降3.66%。展望6月，政策与利润仍将是影响开工的主要因素，在政策约束放松的情况下，焦企保持合理利润，无主动减产动能，预计将配合铁水产量需求动态调整开工。 图：焦企开工率分地区（单位：%）图：230独立焦企焦炭日均产量（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 三、焦炭市场基本面分析 3.1现货暂时止跌，焦钢重新博弈 截止5月26日，日照港准一级冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%)报2040元/吨，较上月同期跌 350元/吨。本轮调价，焦炭现货累计提降八轮，最后焦炭调价幅度调整为50元/吨，且原料焦煤价格企稳，对焦炭成本存在一定支撑。5月中旬，钢厂利润出现好转，个别钢厂开启复产，炉料真实消耗量增加，钢厂及贸易商入场，现货情绪好转，焦钢重新博弈。 图：日照港:平仓价(含税):准一级冶金焦（单位：元/吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.2焦企维持合理利润，开工整体平稳 2022年一季度频繁触及影响生产因素，导致去年同期焦炭产量相对较低，2023年焦企恢复正产开工，统计局数据显示，2023年1-4月，焦炭累计产量1.61亿吨，同比增长3.7%。5月，虽然由于原料价格下跌，焦企在成品价格下跌的周期也保持住了合理利润水平，但由于下游采购节奏放缓，焦企开始面临累库压力，焦炭真实需求下滑，焦企开工也有回落。截至5月26日，Mysteel调研230家独立焦企产能利用率74.41%，月环比下降3.66%。展望6月，目前政策约束尚不明朗，焦企库存压力缓解后有提产空间，但终端需求疲软下原料需求增长空间有限。 图：焦炭产量累计及同比（单位：万吨，%）图：焦企开工率（单位：%） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.3焦企库存压力缓解 2023年，焦企焦炭库存始终处在合理区间内窄幅波动，二季度旺季需求启动不及预期，下游利润压力下补库动能不足，焦企库存出现累积。5月，真实需求走弱与钢厂谨慎采购共同作用下，焦企焦炭库存加速累积，累库背景下焦企开工动能不足，且持续向下游让利。中旬开始，钢厂亏损改善，个别钢厂开启复产，焦企出货情况好转，库存开始回落。截至5月26日，Mysteel调研230家独立焦企焦炭库存85.5万 吨，较上月同期下降4.5万吨。焦企库存压力缓解，现货价格企稳。 图：焦企焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.4港口小幅增库，下游仍偏谨慎 截至5月26日，焦炭港口库存合计194.4吨，月环比增加10.3万吨，周环比增加7.8万吨。5月上中旬，焦炭现货价格跌势下贸易商采购积极性不足。下旬开始，钢厂铁水产量企稳反弹，带动焦炭真实需求上行，贸易商入场，集港量增加，港口库存小幅回升。 5月终端旺季尾声，成材需求逐步回落，钢厂前期亏损，向上游压价，原料给予利润空间后钢厂利润 所反弹，但盈利情况扔不理想，导致钢厂对原料谨慎采购，控制到货。截止5月26日，钢厂焦炭库存合 计616.18万吨，较上月同期下降17.72万吨。目前钢厂焦炭库存水平仍处在近年同期最低位，但淡季来临，钢厂补库动能不足，预计维持按需采购节奏。 图：港口焦炭库存（单位：万吨）图：钢厂焦炭库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、Mysteel、国信期货数据来源：WIND、Mysteel、国信期货 3.5直接需求见顶 2023年春季旺季需求启动不及预期，终端成交疲软，钢材价格萎靡，虽然在3、4月钢厂保持着高开工率运行，但伴随旺季尾声来临，成材需求回落，钢厂出货不畅，利润压力下钢厂主动开始检修限产，使得铁水产量见顶回落，进而打压焦炭真实消耗量。截至5月26日，Mysteel调研