铁矿石2025年投资策略报告：供应充足 延续弱势震荡

核心观点与关键数据

2025年铁矿石走势呈现先跌后涨、波动较大的特点。年初在美联储降息预期放缓及国内利好政策刺激下反弹，随后因粗钢压减预期和中美贸易战影响快速回落。4月初中美关税升级导致盘面震荡，随后贸易战缓解带来短线反弹。市场回归供需基本面，由于供应端预期增加、需求端预期弱势，铁矿石继续弱势下跌。7月国内“反内卷”政策推动市场情绪转强，铁矿石震荡上涨，但受粗钢压减预期影响走势相对焦煤较弱。10月底钢厂减产但力度存疑，钢厂利润被压缩，铁矿石区间震荡。

供应分析

• 2025年供应前低后高：上半年因价格弱势进口量同比回落（1-5月累计进口4.87亿吨，同比下滑5%），国产矿产量同比增加17%（累计4.57亿吨）。下半年进口量逐月回升（截至10月累计进口103003万吨，同比增800万吨），西芒杜铁矿石发运启动，预计2026年供应增加2000万吨，整体供应充裕且随价格波动。
• 库存高位波动：上半年悲观预期下铁水产量低，库存高企（1.5亿吨高位下滑至1.4亿吨下方），下半年情绪好转铁水产量攀升库存同步回升，4季度重回高位，但库存对价格影响有限。

需求分析

• 终端需求分化：板材需求（尤其是出口）强势，建材需求（国内）弱势，铁矿石需求有一定韧性。
• 铁水产量前低后高：上半年铁水产量同比大增，下半年维持在240万吨左右高位，但2026年粗钢及铁水产量或小幅回落。
• 终端需求疲软：房地产数据持续下滑，政策刺激效果有限，建材需求难起色，板材和出口支撑有限，预计钢材需求整体小幅回落，铁矿石需求减少。

研究结论

2025年铁矿石全年可能弱势震荡。供应端增加预期与需求端悲观预期博弈，价格主要随供需关系波动。虽然短期政策刺激（如反内卷）能推动情绪上涨，但长期供需格局决定铁矿石难以出现强劲上涨，预计2026年粗钢产量小幅回落将进一步限制需求空间。