当前尿素行业处于供给充沛而需求乏力的特殊时期。主要观点如下：
供应端：
- 2025年尿素总产能预计突破8000万吨，新增产能持续投放，市场供应充足，日产量持续偏高。
- 2025年1-10月尿素产量同比增长11.34%，达到5990.8万吨，主要得益于新增产能释放和装置开工率提升。
- 尿素平均开工负荷率为83.92%，高于2024年的78.77%，11月20日开工率进一步升至85.85%，同比上涨7.22%。
- 尿素企业库存处于近年高位，当前为124.6万吨，港口库存为26.1万吨，去库难度较大。
需求端：
- 国内尿素需求以农业为主（约70%），工业需求（约30%）包括脲醛树脂、三聚氰胺、火电脱硝等。
- 2025年1-10月复合肥产量与2024年同期持平，工业需求整体平稳，农业需求受政策支持和种植面积增加影响基本稳定。
- 三聚氰胺行业开工负荷率为57.06%，同比下跌0.44%，受地产、板材需求低迷拖累。
成本利润：
- 尿素生产成本以煤炭为主，目前煤炭价格偏弱，对尿素价格支撑力度有限。
- 天然气制尿素成本为1972元/吨，固定床成本为1937元/吨，气流床工艺成本为1551元/吨。
- 行业竞争加剧导致利润收窄，天然气制工艺尿素生产毛利为-282元/吨，固定床工艺为-327元/吨，气流床工艺为79元/吨。
进出口情况：
- 2025年1-10月尿素出口总量为402.034万吨，同比上升1470.08%。
- 印度计划2025年底停止尿素进口，国内行业需调整预期。
- 行业通过建立出口自律机制，强调“国内优先”原则，头部企业加速海外产能布局以突破出口约束。
后市展望：
- 2026年尿素行业仍将维持高供给态势，保供政策与季节性需求形成动态博弈。
- 一季度价格预计以底部震荡为主，二季度、三季度受春耕等因素推动底部中枢抬升，四季度冬储备货需求可能形成阶段性支撑。
- 国际招标窗口变化（如印度进口需求）可能扰动市场。
- 操作建议：动态应对政策风向、企业库存及出口签单进展，把握价格波动结构性机会，关注供需格局转变临界点，利用期货工具规避风险。
关键数据：
- 2025年尿素产量：5990.8万吨（同比增长11.34%）
- 尿素开工负荷率：83.92%（2025年） vs 78.77%（2024年）
- 尿素企业库存：124.6万吨
- 尿素出口量（2025年1-10月）：402.034万吨（同比增长1470.08%）
- 天然气制尿素成本：1972元/吨
- 气流床工艺尿素毛利：79元/吨
