乳制品供需拐点可期，三大机会驱动行业成长

食品饮料 2025-11-23 张宇光,张思敏开源证券大王雪

乳制品行业在2026年可能迎来供需拐点，当前处于左侧布局良机。行业基本面已接近底部，液奶需求跌幅收窄，牧场奶牛存栏量下降推动供需改善，奶价下跌节奏放缓，预计2026年奶价可能止跌回升，液奶量价有望同步回暖。成本端红利消退或将缓解价格战，乳企促销力度下降，毛销差改善逻辑明确。

低温液奶、婴配粉等传统优势品类可与三大核心机会协同，形成“国内深耕+海外拓展”的双线增长格局。

竞争格局分化下，龙头与特色企业均具投资价值。伊利、蒙牛凭借全品类布局与渠道优势占领多数市场份额，通过产业链整合巩固优势；区域乳企聚焦低温奶等细分市场，依托本地化服务实现突围。

渠道变革催生新增长点，社区团购、即时零售等新兴渠道成新品推广关键。

建议关注牧场与乳制品加工龙头的投资机会，受益标的包括优然牧业、伊利股份、蒙牛乳业等。

2025年11月17日-11月21日，食品饮料指数跌幅为1.4%，跑赢沪深300约2.3pct，子行业中乳品（+0.8%）、其他食品（+0.0%）、白酒（-0.6%）表现相对领先。
2025年11月18日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3452美元/吨，环比-1.5%，同比-9.8%，奶价同比下降。
2025年11月14日，国内生鲜乳价格3.0元/公斤，环比0.3%，同比-2.9%。
2025年11月22日，生猪出栏价格11.6元/公斤，同比-38.3%，环比-1.5%；猪肉价格17.9元/公斤，同比-24.3%，环比-0.8%。
2025年10月，进口大麦价格257.9美元/吨，同比+3.2%；进口大麦数量115.0万吨，同比+22.3%。
2025年11月21日，大豆现货价4014.7元/吨，同比+0.1%；豆粕平均价格3.3元/公斤，同比-2.4%。
2025年11月21日，柳糖价格5655.0元/吨，同比-9.5%；2025年11月14日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比+0.3%。