每周高频跟踪 20251122：出口货量延续韧性

核心观点与关键数据

• 基本面观察：

  • 施工与投资：北方施工停工范围加速扩大，投资品供需两弱，新房成交略企稳，二手房继续走弱，同比维持负增长。
  • 通胀：食品价格由涨转跌，猪肉与蔬菜价格拖累扩大。
  • 出口：集运价格分化（SCFI走弱、CCFI偏强），港口运输量环比走弱，淡季影响显现。
  • 工业：煤价涨幅收窄，螺纹钢表观需求改善、去库加快但主要由供给收缩带来，沥青开工率加速回落，铜价由涨转跌，玻璃期货价格跌幅扩大。
  • 投资：水泥价格跌幅扩大，新房成交季节性企稳，二手房成交小幅下探。
  • 消费：11月中上旬乘用车零售延续负增，原油价格由涨转跌。

• 政策与市场预期：

  • 债市受淡季影响，基本面因素影响减弱，年内政策预期不强，市场聚焦次年或“靠前发力”。
  • 10月经济数据或持平四季度目标增速（4.5%），11-12月基数走高，关注内需分项回落，但出口韧性或支撑生产。
  • 房地产政策预期略有抬升，但需关注落地对短期价格影响，年尾宏观政策扰动可控，次年初财政政策或需靠前布局。

• 风险提示：

  • “宽信用”效果不及预期。

研究结论

• 当前经济呈现淡季特征，基本面对债市影响减弱，政策预期偏弱，市场关注次年政策发力。
• 出口延续韧性，或支撑生产和经济增长，但内需分项需关注回落。
• 房地产政策预期提升，但短期价格走势仍受季节性因素影响，年尾宏观政策扰动可控，次年初财政政策或更受关注。
• 需警惕“宽信用”效果不及预期带来的风险。