出口货量延续韧性——每周高频跟踪20251122

核心观点与关键数据

11月第三周，北方施工停工范围加速扩大，投资品供需两弱，新房成交略有企稳，二手房继续走弱。通胀方面，食品价格由涨转跌，猪肉与蔬菜价格拖累扩大。出口方面，集运价格分化，SCFI走弱而CCFI偏强，港口运输量环比走弱，淡季影响渐显。投资方面，水泥价格跌幅扩大，螺纹钢表观需求改善、去库加快但更多由供给收缩带来。地产方面，新房沿季节性回稳抬升，二手房继续走弱，二者同比维持负增长。

研究结论

对于债市而言，淡季影响下基本面因素对债市的影响进一步减弱，年内政策预期不强，市场聚焦次年或“靠前发力”。10月经济数据显示月度经济增长或恰好持平四季度目标增速4.5%附近，11-12月基数走高，关注内需分项回落，但预计出口韧性或继续支撑生产。政策方面，房地产政策预期略有抬升，但需关注落地对短期价格走势影响，年尾宏观政策扰动可控，更需关注次年初财政政策靠前布局。

关键数据

• 通胀高频：食品价格下跌，猪肉平均批发价环比-0.74%，蔬菜价格环比-1.32%。
• 进出口高频：SCFI环比-4.0%，CCFI环比+2.6%，港口集装箱吞吐量环比-5.4%，货物吞吐量环比-1.1%。
• 工业高频：煤价涨幅收窄，螺纹钢价格环比+1.2%，沥青开工率环比-4.2pct，铜价环比-0.9%，玻璃期货价格跌幅扩大。
• 投资相关：水泥价格环比-0.62%，30城新房成交面积环比+22.5%，二手房成交环比-3.8%。
• 消费相关：11月1-16日乘用车零售同比下降14%，布伦特原油价格环比-2.8%，WTI原油价格环比-3.4%。