国信期货2026年投资策略报告：熊市延续糖价寻底

国际市场

• 2025/26年度全球食糖供应由短缺转为过剩：预计全球产糖量1.81亿吨，消费量1.81亿吨，盈余40-750万吨。巴西、印度、泰国等主产国增产预期强烈。
• 巴西大丰产制糖比刷新历史：预计甘蔗产量6.664亿吨（减少1.6%），糖产量4500万吨（增长2%），制糖比提高弥补单产下降影响。2026/27年度产量预估4200万吨。
• 印度2025/26年度产量增长出口额度上调：预计产量3095万吨（增长480万吨），消费2900万吨。政府允许出口150万吨，但缺乏动力。
• 泰国糖产量增加出口或大幅提升：预计产量1100万吨（增长100万吨），出口量或超800万吨，但中国禁止进口糖浆及预混合糖制品影响需求。

国内市场

• 2025/26年度糖市面临库存累积：预计产量1170万吨，消费1570万吨，进口维持高位，糖市仍处于熊市。
• 2025/26年度国内食糖大幅增产：广西预计产糖690万吨，云南260万吨，广东60万吨，内蒙古70万吨以上。
• 2025/26榨季进口糖或维持高位受政策影响较大：2024/25榨季进口475万吨，糖浆及预混粉进口大幅收缩。政策收紧，但需警惕高利润下的“曲线救国”式进口。
• 政策环境宽松消费持稳：消费受经济形势和健康理念影响，但国家消费刺激政策支撑，预计维持平稳。

结论及操作建议

• 国际市场：全球基本面宽松，利空或提前消化。若后期天气问题导致供应不及预期，糖价或回升。持续低迷糖价影响下，下一年度生产意愿或受影响。
• 国内市场：糖价处于寻底之旅，低位传导至供应收缩方能扭转颓势。