国信期货2026年投资策略报告：需求弱势难改，或将延续弱势

上半年热卷走势冲高回落。春节后需求短暂复苏后，4月下旬因汽车排产下调和海外反倾销政策，出口订单大幅缩减，市场预期转悲观，上涨动能衰竭。5月短暂反弹后，6月梅雨高温导致下游采购意愿低迷，表观需求环比大幅回落，库存由去化转为累库，成本支撑下移，盘面下探3300一线。

核心观点：

1. 供需分析：

   • 供应：钢厂优先生产热卷，产量在3-6月持续回升，但只要维持微利，产线不会长期停产。下半年若无大规模环保限产，产量维持在305万吨/周以上，同比虽回落但供给压力持续存在。
   • 库存：上半年库存完成“累积-去库-再累积”循环，二季度末重回高位，验证供需宽松。下半年累库周期拉长，将压制盘面反弹高度。
   • 需求：房地产需求持续回落，制造业PMI连续低于50临界点，内需修复力度不足。基建投资转化偏慢，无法对冲地产与制造业下滑。海外美联储鹰派政策压制外需，出口订单持续负增。

2. 关键数据：

   • 热卷产量：1月298万吨，2月292万吨，4月306万吨，6月预估308万吨。
   • 库存：2月社库峰值375万吨，4月末社库287万吨，6月末社库306万吨。
   • 宏观数据：一季度GDP同比5.0，4、5月制造业PMI连续回落至50临界点。
   • 海外数据：美元指数持续上行，海外制造业PMI长期低于荣枯线。

3. 研究结论：

   • 下半年热卷或将延续弱势震荡。需求弱势难改，供给压力持续存在，库存压力加大将倒逼钢厂减产，负反馈预期增强。