商贸零售行业周报
行业行情回顾
- 本周（11月17日-11月21日），商贸零售指数下跌7.24%，跑输上证综指，在31个一级行业中表现靠后。
- 互联网电商板块跌幅最小，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅最大。
- 个股方面，青木科技、华凯易佰、壹网壹创涨幅靠前。
零售观点：六福集团业绩预告高增，美丽田园战略升级
行业动态
- 六福集团发布业绩预告，预计前九个月收入同比增长20%~30%，净利润提升40%~50%。增长主要来自定价首饰产品销售大幅增长，利润受益于金价上涨、定价首饰占比提升及营运杠杆。
- 美丽田园举行战略升级发布会，宣布三大超级战略：
- 超级品牌：通过收购奈瑞儿和思妍丽，构建信任壁垒，提升品牌势能。
- 超级连锁：依托“双美+双保健”模式，以规模效应确立龙头壁垒。
- 超级数字化：通过全链路数智化管理实现精准营销，驱动增收增效。
投资建议
- 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等。
- 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和AI赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等。
- 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份等。
- 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的美丽田园医疗健康等。
风险提示
行业关键词
- 肽源集团：国内首个重组人源化丝聚蛋白完成备案。
- LAN兰：欧莱雅首投中国护肤品牌LAN兰。
- 物美超市：物美“胖改”两地四店焕新开业。
- 奈瑞儿：美丽田园再买下19家奈瑞儿，正式进军大湾区。
- 蔓迪国际：蔓迪国际拟港交所上市，有望成为“防脱第一股”。
重点公司分析
- 潮宏基：三季度经营业绩超预期，产品和渠道持续优化，加盟渠道顺利扩张，差异化产品力巩固核心优势。
- 永辉超市：2025Q3经营业绩短期承压，门店调改加速推进，供应链改革和自有品牌发展顺利推进。
- 爱婴室：2025Q3主业门店稳健扩张，万代合作持续推进，门店销售表现稳健，经营效率提升驱动费用率略降。
- 豫园股份：物业开发拖累业绩，主业调整及出海打开成长空间，珠宝时尚业务受金价影响有所承压，IP合作持续破圈传播。
- 丸美生物：2025Q3业绩亮眼，多赛道布局有望驱动业绩增长，眼部与护肤系列表现亮眼，产品结构的进一步优化带动毛利率提升。
- 珀莱雅：双11表现亮眼，看好公司多品牌矩阵助业绩增长，预计前三季度第二梯队品牌高增，品类结构优化和降本增效带动毛利率提升。
- 朗姿股份：2025Q3营收改善，看好内生+外延驱动业绩增长，医美业务版图持续扩大，毛利率整体有所提升。
- 爱美客：2025Q3业绩承压，内生+外延布局期待业绩回暖，化妆品赛道寻求增量市场，流量运营赋能销量增长。
- 华熙生物：2025Q3利润端延续恢复趋势，期待业绩稳步攀升，拓宽消费医疗产品矩阵，引领水光产品合规发展。
- 贝泰妮：2025Q3扭亏为盈，产品矩阵扩容双11业绩亮眼，薇诺娜和薇诺娜宝贝在抖音渠道GMV增速为正。
- 福瑞达：2025 Q3业绩略承压，期待双11大促业绩改善，化妆品和医药业务略有下滑，原料业务增速亮眼。
- 润本股份：2025Q3驱蚊业务高增，看好双11大促业绩表现，基孔肯雅热疫情拉动驱蚊业务高增。
- 老铺黄金：2025H1同店高增长，品牌人群破圈、渠道强势升级，品牌破圈、产品迭代、渠道升级，多维驱动同店开店高增长。
- 毛戈平：2025H1业绩亮眼，高端国货美妆势能持续向上，加强彩妆品牌心智，线上维持高速增长，费用率平稳下降。
- 巨子生物：2025H1业绩稳健，大单品迭代与渠道拓展持续验证，可复美、可丽金双品牌驱动，护肤品类增速较快。
- 上美股份：2025H1业绩亮眼，多品牌协同打开成长空间，主品牌韩束领跑，新兴品牌一页增势较强。
- 周大生：三季度经营业绩改善，关注产品和渠道结构优化，金价高位波动抑制加盟渠道，整体盈利能力明显改善。
- 科笛-B：剥离欧玛短期业绩承压，期待管线商业化迎来拐点，在研管线商业化在即，核心新品放量可期。
