银河期货研究所化工研究组：张孟超 投资咨询资格证号：Z0017786 从业资格号：F030869542025年11月
第一章 综合分析与交易策略
1. 核心观点及交易策略
- 原料煤方面：鄂尔多斯和榆林地区煤矿开工率回升，日均产量约400万吨，需求尚可，坑口价坚挺。
- 供应端：煤制甲醇利润约320元/吨，开工率高位稳定，国内供应持续宽松。
- 进口端：美金价格持续下跌，进口维持顺挂，伊朗全部正常，非伊开工小幅提升，欧美市场小幅下跌，中欧价差缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗出货积极，非伊货源较多，贸易商低价抄底。
- 需求端：MTO装置开工率回升，主要装置运行稳定，但部分负荷不满。
- 库存方面：进口到港略有减少，港口累库周期结束，基差偏强；内地企业库存窄幅波动。
- 综合分析：国际装置开工率提升，伊朗产量增加，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格下跌，进口顺挂，伊朗出货积极，非伊货源多，贸易商抄底，下游需求稳定，到港量攀升，MTO开工略有下滑，港口库存累库。
- 市场状态：煤价平稳，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交偏差，部分流拍，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，部分CTO外采，叠加大装置停车，近期内地价格相对坚挺。
- 外部因素：中东地区稳定，美联储12月降息摇摆，国内大宗商品回调影响减弱，伊朗即将进入限气季节，进口略有扰动。
- 结论：甲醇延续弱势态势。
- 交易策略：单边空单止盈；套利观望；场外卖看涨。
2. 核心数据周度变化
- 供应-国内：本周国内甲醇开工负荷76.25%，较上周下降0.29个百分点，较去年同期提升1.54个百分点；西北地区开工负荷85.76%，较上周上涨0.12个百分点，较去年同期下降0.64个百分点。受华北、华南地区开工负荷下降影响，全国开工负荷略有下降。国内非一体化甲醇平均开工负荷68.34%，较上周下降0.40个百分点。
- 供应-国际：本周国际甲醇产量1068585吨，装置产能利用率73.25%，环比持平。
- 供应-进口：本周中国甲醇样本到港量30.94万吨，外轮到港28.87万吨，内贸船补充2.07万吨。
- 需求-MTO：江浙地区MTO装置周均产能利用率85.31%，较上周上涨1.668个百分点。全国烯烃装置开工率90.36%，华东烯烃企业负荷稍有调整，整体开工率稍有增长。
- 需求-传统：二甲醚产能利用率5.69%，环比+6.75%。心连心装置开车，其他装置平稳运行。醋酸产能利用率69.59%，索普未满产，兖矿、顺达降负荷，湖北谦信短停，安徽华谊恢复运行，英力士、广西华谊检修。本周甲醛开工率42.01%，联亿及金沂蒙提负运行，其他装置平稳，整体产能利用率较上周增加。
- 需求-直销：西北地区甲醇样本生产企业周度签单量8.69万吨，较上一统计日降1900吨，环比降2.14%。
- 库存-企业：生产企业库存35.87万吨，较上期减少1.06万吨；样本企业订单待发24.63万吨，较上期增加0.09万吨，环比涨0.37%。
- 库存-港口：港口库存总量147.93万吨，较上一期减少6.43万吨。华东去库3.86万吨，华南去库2.57万吨。
3. 估值
- 利润：西北地区化工煤坚挺，甲醇价格平稳，内蒙地区煤制甲醇盈利390元/吨附近，陕北地区煤制甲醇盈利322元/吨。
- 价差：港口-北线价差60元/吨，港口-鲁北价差-160元/吨。
- MTO亏损收窄。
- 基差平稳。
第二章 周度数据追踪
- 现货价格：太仓1990（-50），北线1960（-20）。
- 仓单与套利：（数据未提供）
- 基差：（数据未提供）
- 运费：（数据未提供）
- 区域价差：（数据未提供）
- 煤价：（数据未提供）
- 利润：（数据未提供）
- MTO精细化利润：（数据未提供）
- 传统下游利润：（数据未提供）
- 甲醇供应-开工率：（数据未提供）
- 甲醇供应-国际：（数据未提供）
- 甲醇供应-国内：（数据未提供）
- 传统下游开工率：（数据未提供）
- 下游库存：（数据未提供）
- 港口库存（卓创）：（数据未提供）
- 港口库存（隆众）：（数据未提供）
- 港口可流通货源：（数据未提供）
- 样本企业库存：（数据未提供）
- 样本企业订单代发量：（数据未提供）
作者承诺与免责声明
（作者承诺及免责声明内容）
