玉米年报：供需略转宽松宽幅震荡运行

国际市场

• 供需格局：2025/26年国际玉米市场总体呈现宽松格局，主要供应压力集中在美国。
• 产量：南美（巴西、阿根廷）进入播种期，预估产量稳定，但拉尼娜模式可能影响南美产量兑现。
• 消费：主要生产国消费稳中有增，但增幅小于产量增幅，供应能力增强。
• 库存：主要生产国出口增加，结转库存较上年上升至1.07亿吨。

国内市场

• 产量：2025年玉米种植面积小幅增加至4487.3万公顷，单产提升至6.685吨/公顷，产量达3亿吨，较上年增加1.7%。
• 质量：华北地区因降水影响，玉米品质较差，限制其在饲料领域的使用。
• 需求：
  • 饲料消费：2026年预计下降，因生猪、蛋鸡养殖利润亏损及去产能政策。
  • 深加工：木薯淀粉进口冲击减弱，华北劣质玉米进入酒精加工，预计玉米消耗量恢复。
• 进口替代：2025/26年进口玉米及替代谷物（高粱、小麦等）有所增加，但总量仍偏低，小麦替代受最低收购价托底影响。
• 库存：期初结转库存及替代较上年偏低。

研究结论

• 供需状态：2025/26年国内玉米供需平衡略宽松。
• 价格走势：预计全年玉米走势以宽幅震荡为主，运行区间2100-2400元/吨。
• 分阶段预测：
  • 当前：下游补库需求，市场震荡偏强。
  • 12月中后至春节：库存提升，玉米震荡回落。
  • 5月后：余粮消耗及需求走强，玉米旺季走强。