尿素市场年报：供需宽松政策稳价 期价或呈宽幅震荡

瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格 尿素市场年报 2023年12月20日 供需宽松政策稳价期价或呈宽幅震荡 摘要 2023年，郑州尿素期货价格波动异常且频繁，市场行情变化不断。供需双增格局之下，整体呈现下探回升走势。 证监许可【2011】1780号 研究员：蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 尤正宇期货从业资格号F03111199郑嘉岚期货从业资格号F03110073 咨询电话：059586778969咨询微信号： 网址：www.rdqh.com 展望2024年，国内尿素仍处于高投产周期，若不考虑产能淘汰，2024年国内尿素产量同比将继续增长。需求方面，全球粮食安全问题受到高度重视，国内保证粮食安全政策也在不断推出，在粮食安全战略大背景下，预计2024年我国耕种面积将稳中有增，农业需求稳中向好，尿素农业需求或维持稳增长。但新型肥的兴起，使常规肥市场的操作空间略显艰难，国内复合肥新增投产预计会减少，相应对于尿素需求也会有所下降；胶合板和三聚氰胺直接与房地产后周期相关，目前房地产行业仍处于复苏阶 段，或制约工业需求的增长空间，终端需求出现实质性好转之前，对尿素需求增量的贡献或较为有限。出口预计仍受制于法检政策影响，随着海外新增产能的持续投放，出口量同比或有所下降。2024年全年尿素供需预计仍偏宽松，上半年农业需求将集中释放，尿素价格预计偏强运行；下半年农需进入淡季，供应端新增产能释放，届时需关注出口政策的变化以及海外需求程度。考虑到在保供稳价大背景下，国储在特殊时期仍将发挥有效托底作 用，价格也难现大幅度下行，预计2024年国内尿素期货呈区间宽幅震荡格局，关注出口政策、新装置投产和下游季节性补货带来的价格阶段性波动。 1 扫码关注客服微信号 目录 一、尿素市场2023年行情回顾2二、国内尿素市场供应分析31、国内尿素产能产量逐步增加3 2、保供&高利润，国内尿素日产量及开工率处于历史高位4 3、国内尿素成本预计相对稳定5 4、国内尿素库存情况分析6 4.1国内尿素企业库存出现反季节性波动6 4.2出口需求及政策共同影响，国内港口尿素库存波动较大7 三、国内尿素市场需求分析8 1、农业需求呈季节性，冬春季节关注政策带来的影响8 2、工业需求对尿素需求增量贡献或有限9 3、尿素出口仍将取决于政策10四、尿素市场2024年行情展望12免责声明12 图表 图1郑州尿素期货价格走势3 图2国内尿素现货市场价3 图3国内尿素月度产量4 图4国内尿素开工率4 图5国内尿素日产量5 图6国内尿素理论利润6 图7国内尿素企业库存7 图8国内尿素港口库存7 图9国内复合肥装置开工率9 图10国内三聚氰胺开工率10 图11国内尿素出口量11 图12尿素外盘价格走势11 一、尿素市场2023年行情回顾 2023年，郑州尿素期货价格波动异常且频繁，市场行情变化不断。供需双增格局之下，整体呈现下探回升走势。整体来看，尿素市场走势可以分为四个阶段。 第一阶段（1月）：农业需求小高峰，叠加各区域的淡储进度不一，市场还未到储备结束时期，国内尿素行情高位延续，这一阶段国内尿素期货价格涨幅接近5%。 第二阶段（2月－6月中旬）：春节后煤价崩塌以及出口驱动消失使得尿素价格涨势受阻并开始回落。特别是3月份之后国内尿素市场开启大幅急跌模式，主要因煤价下跌以及国内尿素高供应、弱需求，叠加海外尿素持续走低，下游心态悲观持货意愿不佳导致需求被不断后置，中下游库存低位，上游库存大幅累库，期货价格跌幅接近40%，现货市场主产区跌幅超过700元/吨，而内蒙古、西南、西北、两广等局部跌幅可高达850-980元/吨。 第三阶段（6月中旬-8月底）：自6月底随着出口印标的消息传入，市场悲观情绪开始受到提振，期货价格开始上行，现货价格随之作出调整，价格开始出现上涨趋势。需求方面6月份国内进入追肥旺季，前期推迟的需求集中释放，国内农需表现超预期，企业库存逐步下跌；另外，海外气价反弹支撑尿素成本上移，国际需求集中启动叠加多地供应出现缺口使得尿素转向供需紧平衡格局，国内市场开始触底反弹，价格持续上行，这一阶段期货价格涨幅达到45%。 第四阶段（9月-12月）：9月起出口及保供就在不断影响国内化肥市场，国内出口数据大超预期，政府及相关部门陆续出台了一系列化肥调控措施。特别是进入11月份，国家政策面管控接踵而至，包括严控国内尿素出口、法检检验周期延长、淡储检查时间调整，以及协调气头尿素工厂停车时间，保障国内尿素供应。在政策的管控下，尿素价格运行相对稳定，整体价格高位震荡运行，企业库存也在不断累库，港口货物也在陆续离港。国内尿素市场得到了管控，抑制住了整个化肥市场价格上涨的势头，虽然低库存以及储备需求支撑尿素价格，但政策稳价压制尿素上方高度。这一阶段国内尿素指数维持在2000-2400元/吨区间波动。 来源：博易大师瑞达期货研究院 图1郑州尿素期货价格走势 来源：同花顺瑞达期货研究院 图2国内尿素现货市场价 二、国内尿素市场供应分析 1、国内尿素产能产量逐步增加 因供给侧改革、优化升级等因素，2016年以来我国尿素行业总产能进入下行通道，直至2021年尿素行业总产能才出现五年以来的首次增长。但2022年由于部分企业产能置换，尿素行业总产能微幅下降。随着化肥保供工作持续深入开展，尿素新产能增长迅猛，2023年国内尿素进入产能扩张周期，截至12月已投产产能在410万吨，年底前山东预计仍有一 套26万吨计划投产，全年尿素新增产能预计436万吨，总产能达到7812万吨，产能增速5.91%，对于尿素日产量增加1.42万吨。2024年国内尿素仍将处于高投产周期当中。根据投产计划，预计2024年有将近650万吨新增产能计划投放，主要以工厂扩建为主，总产能 或超8400万吨，关注投产实际落地情况。 图3国内尿素月度产量 来源：隆众资讯瑞达期货研究院 从国内尿素产量来看，统计数据显示，2023年1-11月份国内尿素总产量累积为5585.2万吨，较去年同期的5184.55万吨增长了7.73%。为稳定农业生产，保障粮食产量，国家保供稳价政策接连出台，化肥企业尽量做到能开尽开。而关系到粮食安全问题，化肥的保供稳价政策不会发生明显的调整，高供应将发挥积极的稳价作用，加上尿素行业利润可观，上游工厂尿素装置开工持续较高，推动尿素产量增长。 2、保供&高利润，国内尿素日产量及开工率处于历史高位 年内部分新增产能释放，加上国内尿素行业利润普遍较高，以及冬储、春耕保供工作的持续进行，有效保证国内季节性需求旺季的正常生产，2023年尿素开工及日产量均处于历史高位。2023年1-12月上旬国内尿素行业平均开工率约为78.88%，较去年同期的69.58% 增加了9.3%；2023年1-12月上旬国内尿素平均日产量16.74万吨，较去年平均值15.4万 吨增加了1.34万吨。 图4国内尿素开工率 来源：隆众资讯瑞达期货研究院 图5国内尿素日产量 来源：隆众资讯瑞达期货研究院 上半年煤炭宽幅下跌使得尿素成本重心下移，尿素生产维持高利润，而高利润也驱动开工负荷居高，企业检修计划不断推迟，日产量持续高于往年同期。8月中下旬开始，西北地区新疆、内蒙等地陆续执行检修计划，且检修持续时间较长，同时河南山东等地装置故障频发，叠加山西晋城短期限产影响，供应端呈现明显下降趋势，日产一度下降至低于同期水平。9月份之后，大范围装置集中检修结束，产能陆续复产，但由于装置短时故障仍较为频繁，叠加部分企业推迟重启，国内尿素日产量提升速度较为缓慢，直到9月下旬才明 显提升并一度攀升至18万吨以上，达到2016年以来的新高点。 11-12月山西秋冬季环保限产以及气头限气陆续展开，但氮肥协会针对保供工作要求尿素气头企业如没有特殊情况，冬春季不停产，尽可能增产保障国内市场供应，加上国内天然气供应充足，部分气头尿素工厂的停车时间一再次延期，部分气头尿素装置停车计划则转为计划内检修，因此12月国内尿素日产和开工率虽然有所下降，但仍明显高于往年同 期。业内预计2023年国内尿素产量在6070万吨，环比增速7.8%，年均产能利用率在78%左右。 2024年来看，国内尿素大概率仍面临高供应压力，就一季度来看，气头供给可能随气温降低而产量收缩，但今年天然气储量充裕叠加厄尔尼诺带动气温偏高，气头减产可能不及预期，预计2024年尿素产量达到6420万吨，增速5.7%。 3、国内尿素成本预计相对稳定 从利润来看，2023年国内生产尿素利润依然较为可观，二季度一度出现下滑，但三季度继续上扬，下半年利润整体高于上半年。新型煤气化工艺在三季度利润维持在1000元/吨附近，固定床工艺利润也达到500元/吨附近水平。9-10月份原材料价格上行，利润空间缩窄，但11-12月份利润再度回升，现金流成本计算下，固定床工艺利润仍然较厚。 图6国内尿素理论利润 来源：隆众资讯 煤炭作为国内尿素的主要原料，其价格变化对尿素市场走势影响显著。国家政策面依旧对煤炭价格顶部打压，对煤炭中长协价格实行限价管控，以确保煤炭价格控制在合理区间。2023年主产区保供煤矿产能增幅较大，但安全事故频发，因此国内煤矿安全检查频繁且力度加大。另外，2023年以来俄罗斯煤炭和澳煤进口均呈现大幅增加的趋势，进口煤的价格优势也比较明显，市场货源供应充足限制价格上方高度。 从天然气情况看，2023年国产气平稳增储上产，进口气增速明显回升，储气库存气量达到历史高位，国际气价预期和不出现计划外极端天气的前提下，2023-2024年供暖季国内天然气供应将继续保持总体宽松态势。而需求上，今冬明春天然气需求在国内外经济走势和去年基数影响下，增速预计将小幅回落；厄尔尼诺现象可能带来暖冬，进一步抑制冬季需求增长。 4、国内尿素库存情况分析 4.1国内尿素企业库存出现反季节性波动 国内企业库存方面，2023年国内尿素企业库存波动较大，出现较前两年不同阶段的偏高及偏低的走势。从历年情况看，3-6月份为传统农业备肥时间，各地需求旺盛，库存量应呈现下滑态势。然而2023年在该阶段国内尿素企业库存量却出现同比大幅增长的情况，并 于5月下旬接近120万吨，而过去四年同期仅为10-52万吨。6月-7月上旬，库存大幅下降。往年来看，7-10月份期间为尿素传统淡季，库存量上升，但2023年在该阶段，国内尿素企业库存便一直处于偏低水平，其库存量为近四年同期最低，同比减少5-30万吨。四季度企业库存季节性增加，国内尿素供需博弈之下，国内尿素企业库存呈现缓慢抬升趋势，但仍处于今年同期最低水平。 图7国内尿素企业库存 数据来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 4.2出口需求及政策共同影响，国内港口尿素库存波动较大 港口库存方面，2023年国内尿素港口库存波动亦较大。其中，1-7月份港口库存维持在20万吨下方波动，多数时段低于往年同期水平。至8月份的印度招标中，中国供货量达 到112万吨，尿素的库存由内地向港口进行集港，为出口做准备，港口库存量大幅上升， 9月初港口库存升至高位，约65万吨以上，港口库存大量堆积，港口库存量持续高于去年 同期水平，随着货源离港，港口库存量呈现快速下滑状态，至9月份回落至17万吨附近。在保供背景下，四季度出口政策收紧，国内出口法检时间延长，而海外价格宽幅下跌使得国内出口窗口关闭，国内企业参与集港意愿转低，出口积极性下降。港口货源陆续离港，同时少量货源出现回流，港口库存回归至历史同期中位水平。 图8国内尿素港口库存 数据来源：隆众资讯同花顺瑞达期货研究院 三、国内尿素市场需求分析 1、农业需求呈季节性，冬春季节关注政策带来的影响 尿素下游需求主要分为农业需求和工业需求，其中农业需求占比较高，直接施用做氮肥，占比在50%以上，主要的作物是水稻、玉米、小麦和果蔬。虽然农业需求占比较较大，但季节性明显。一般而言，上半年是农业需求旺季，1、2月份冬小麦和油菜的备肥和追肥启动，3月份南方双季稻地区和东北市场农业的需求启动，传统