公司业绩稳健增长,电解液价格回升,氟化液项目持续推进

公司2025年前三季度业绩稳健增长，营收66.16亿元同比增长16.75%，归母净利润7.48亿元同比增长6.64%。但销售毛利率下降2.58pct至24.51%，销售净利率下降0.89pct至11.59%。费用方面，财务费用同比上涨14.06%，销售费用同比上涨18.32%，管理费用同比下跌5.39%，研发费用同比上涨30.98%。现金流方面，经营活动现金流净额同比大幅增长585.94%至9.22亿元，期末现金及现金等价物余额同比增加50.46%至15.38亿元，但应收账款同比上涨27.98%至30.07亿元，周转率下降。

核心观点：

1. 电解液价格回升：六氟磷酸锂价格上涨带动电解液价格回升，公司通过石磊氟材料布局六氟磷酸锂，现有产能2.4万吨/年，技改后可达3.6万吨/年，有望受益于价格上涨。
2. 氟化液业务：公司在国内及韩国市占率领先，日台地区客户需求增长，氢氟醚、全氟聚醚产能分别达3000吨/年、2500吨/年。公司计划通过技术改造和“年产3万吨高端氟精细化学品项目”扩大产能，提升盈利水平。

研究结论：
预计2025-2027年公司营收分别为99.42/123.42/142.04亿元，归母净利润分别为11.74/15.37/19.29亿元，EPS分别为1.57/2.06/2.58元，对应PE倍数分别为41.3X、31.6X、25.2X。看好六氟磷酸锂价格上行及氟化液产能放量，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动、项目推进不及预期、行业波动、产品价格波动等。