三旺通信机构调研纪要

核心观点与关键数据

• 公司概况: 深圳市三旺通信股份有限公司是一家国家级高新技术企业，专注于工业互联网通信产品研发、生产和销售，产品涵盖工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块等，应用领域包括智慧城市、智能制造等。公司成立于2001年，拥有300余项专利技术，业务遍布30多个国家和地区。

• 未来发展方向: 公司重点发展非煤矿山、电网侧及车路云一体化业务。

  • 智慧矿山: TSN端到端产品解决方案已在某能源集团智慧矿山场景落地，非煤矿山智能化业务有望成为增长引擎。
  • 电网侧: 提供智能电网通信解决方案，2025年上半年传统电力收入同比增长超20%，中标多地大客户框架项目。
  • 车路云一体化: 在智能网联应用场景中实现批量供货，投入资源研制车载确定性网络等，有望乘上智能网联东风。

• 财务表现: 2025年前三季度扣非净利润同比下降26.07%，主要由于研发与销售投入增加。公司投入销售费用及研发费用11,739.92万元，同比增长15.52%。公司将持续加强费用管控，建立全面预算管理机制并匹配考核奖励办法。

• 应收账款风险: 截至2025年前三季度，应收账款与归母净利润之比高达539.01%。公司认为风险可控，主要客户财务状况良好，并采取以下措施降低风险：

  1. 制定客户信用管理政策，执行客户账期事前审批流程。
  2. 将客户回款情况纳入销售部门考核方案。
  3. 制定应收账款分级催收管理机制，设专人定期跟进回款，采取升级催收或法务催收等措施。

研究结论

• 公司在非煤矿山、电网侧及车路云一体化领域展现出明确的战略布局和发展潜力，有望成为未来收入增长的重要驱动力。
• 公司短期盈利能力受研发投入增加影响有所减弱，但已建立费用管控机制，并持续加强费用管理。
• 应收账款风险较高，但公司已采取多措并举加强信用管理和催收，风险总体可控。