新能源及有色金属日报：市场成交清淡 铅价延续震荡格局

市场要闻与重要数据

• 现货方面：2025年11月19日，LME铅现货升水为-28.21美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下跌50元/吨至17100元/吨。SMM上海、广东、河南、天津铅现货升贴水分别为15.00元/吨、0元/吨、0元/吨、-100元/吨。铅精废价差为-25元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳价格分别为9975元/吨、10100元/吨、10325元/吨。
• 期货方面：沪铅主力合约开于17225元/吨，收于17250元/吨，较前一交易日上涨20元/吨，成交17225手，持仓17250手。夜盘沪铅主力合约开于17300元/吨，收于17230元/吨，上涨0.09%。
• 库存方面：SMM铅锭库存总量为3.9万吨，较上周同期增加0.37万吨。LME铅库存为264475吨，较上一交易日减少325吨。

供需分析

• 供应端：河南地区铅冶炼厂多以长单交付为主，散单报价较少；湖南地区库存偏低，对SMM1#铅维持升水20-30元/吨；云南地区持货商报价对SMM1#铅贴水250-300元/吨。
• 消费端：下游企业维持刚需采购，局部地区持货商报价升水下调，现货市场成交偏淡。

策略与结论

• 绝对价格：矿端紧张与消费分化并存，交割前库存持续累积。铅价上方受制于弱需求与高库存，下方有成本支撑，短期以震荡思路对待，关注库存去化节奏。区间大致在17000元/吨至17850元/吨。
• 期权策略：建议卖出宽跨期权策略。

风险提示

1. 国内供应大幅提升
2. 消费不及预期
3. 海外流动性收紧

图表

• 提供了SHFE铅升贴水、LME铅升贴水、上海铅锭现货升贴水、LME升贴水季节性图、国产&进口矿TC、再生铅综合成本、原生/再生铅冶炼开工率、国内库存与沪铅主力、LME铅季节性库存、上期所铅库存、铅锭社会库存、铅精废价差、废电池价格、铅蓄电池开工率、铅进口盈亏等图表。

研究员与免责声明

• 分析研究员：王育武、封帆、师橙、陈思捷
• 免责声明：报告基于可靠公开信息编制，观点仅供参考，不保证准确性及完整性，投资者需自行判断。