锂电池行业年度投资策略：政策高景气，储能超预期

电气设备 2025-11-19 牟国洪中原证券 SoftGreen

板块业绩恢复增长：2024年锂电池板块营收和净利润分别增长0.14%和-30.70%；2025年前三季度分别增长12.81%和28.38%，增收和净利润均两位数增长，但细分领域显著分化。2025年以来，锂电池指数上涨79.34%，跑赢沪深300指数63.25个百分点。
细分领域业绩分化：锂电产业细分领域业绩差异显著，2025年前三季度，营收方面正极、负极和电解液表现较好，净利润方面，负极和电解液表现较好，隔膜、锂矿和动力电池增长中位数低于行业水平。

全球新能源汽车销售：2024年全球新能源汽车销售1724.16万辆，同比增长25.98%，占整体市场22%份额，占比同比提升6个百分点。2025年1-9月，全球新能源汽车合计销售1447.86万辆，同比增长23.47%。
我国新能源汽车销售：2024年我国新能源汽车合计销售1285.90万辆，同比增长36.10%，连续10年位居全球第一，合计占比提升至40.92%。2025年1-10月，我国新能源合计销售1291.10万辆，同比增长32.41%，合计占比46.70%，占比较2024年提升5.78个百分点。
动力电池出货：2025年1-9月，全球动力电池装机811.8GWh，同比增长34.70%。我国动力电池和其他电池合计产量1292.50GWh，同比增长51.30%，预计2026年仍将保持两位数增长。
我国动力电池装机与行业集中度：2025年1-10月，我国新能源汽车动力电池累计装机578.20GWh，同比增长42.45%。我国动力电池装机行业集中度总体较高，2025年1-10月Top10市场占比为94.30%，宁德时代市场占比维持高位，2025年1-10月合计占比42.79%。

储能锂电池出货增速提升：2024年全球储能锂电池出货340GWh，同比增长51.1%；其中中国储能锂电池出货335GWh，同比增长62.62%。2025年前三季度，我国储能锂电池合计出货430GWh，同比增长99.07%，预计全年增速超75%。
海外储能需求高增长：2025年1-9月，中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75%。欧洲、澳大利亚、中东等地储能需求高增长。
储能电池成本下降提升经济价值：2022年以来，锂电产业链价格总体承压，锂电池价格总体持续下降。2025年9月2小时储能系统中标均价为0.538/Wh，较2024年月下滑约34.31%；4小时储能系统中标均价为0.508元/Wh，较2024年初下降21.97%。
政策持续鼓励：国家层面出台多项政策鼓励储能发展，包括建立电网侧独立储能电站容量电价机制、完善峰谷电价政策等。

我国锂电池全球竞争优势显著：我国锂电池全球竞争优势显著，动力电池全球Top10中我国入围6家企业市场占比68.2%，储能占比超90%。美国对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制，彰显我国锂电产业优势。
锂电池技术路径：目前主要包括磷酸铁锂和三元材料，二者市场占比变动与政策变化、材料和电池技术进步高度相关。我国政策对高能量动力电池补贴力度减弱，同时叠加技术创新，磷酸铁锂装机占比持续显著提升。2025年1-10月，我国动力电池中LFP装机占比大幅提升至81.30%。固态电池研究取得新突破，宁德时代、中创新航、亿纬锂能等头部厂商均将2027年定为全固态电池小批量装车的关键节点。
综合整治内卷助力行业有序发展：中央政治局会议、中央经济工作会议等明确要求综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。多部门出台系列政策，行业协会发布倡议，相关企业积极响应。
原材料价格稳中有升：2025年以来，主要原材料价格表现差异化，其中碳酸锂高度相关材料价格总体已触底且短期显著上涨，电解液产业细分领域产品价格短期止跌快速上涨、钴相关产品价格受外部政策影响显著上涨。预计2025年六氟磷酸锂和电解液产品高频均价较2024年高频均价将上涨。

板块业绩将持续增长：预计2025年锂电池板块营收增速将提升至两位数，净利润将恢复至两位数增长；2026年板块业绩将持续保持两位数增长，但细分领域、细分标的将持续分化。

维持行业“强于大市”评级：截至2025年11月18日：锂电池和创业板估值分别为28.69倍和42.32倍，目前锂电池板块估值显著低于2013年以来44.06倍的行业中位数水平。
投资主线及重点标的：建议重点关注四条投资主线：一是积极关注产业链细分领域龙头企业；二是关注受益于储能需求增长的电池和上游材料企业，特别是磷酸铁锂细分领域优势企业；三是关注产业链价格上涨的细分领域；四是关注固态电池技术进展和落地情况。建议关注宁德时代、湖南裕能、天赐材料等。